Unternehmensbewertung at Universität Hohenheim

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Bewertungszwecke (Funktionenlehre)

Welche Funktionen werden diskutiert?

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Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung (GoU)

Was ist darunter zu verstehen?

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IDW S 1: Bewertungszwecke

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Verkehrswert als Ziel der Bewertung?

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Wert eines Unternehmens

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Realisierter Preis eines Unternehmens

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Unternehmenswert vs. realisierter Preis eines Unternehmens

Ziel einer Unternehmensbewertung

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Abgrenzung des Bewertungsobjekts

Betriebsnotwendiges vs. nicht betriebsnotwendiges Vermögen

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Direkte Ermittlung des Cash Flow aus operativer Tätigkeit

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Beschreibung der indirekten Ermittlung des CFO

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Einzelne Positionen der indirekten Ermittlung des CFO

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Berechnung des operativen Free Cash Flow ausgehend vom EBIT

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Unternehmensbewertung

Bewertungszwecke (Funktionenlehre)

Welche Funktionen werden diskutiert?

  1. Beratungs - / Entscheidungsfunktion (Grenzpreis)
  2. Vermittlungs - / Schiedsfunktion (Schiedspreise)
  3. Absicherungsfunktion (i.V.m. business judgement rule)
  4. Steuerbemessungsfunktion
  5. Bilanzfunktion (Beteiligungsbewertung, Impairment Test)
  6. Argumentationsfunktion (Hauptfunktion)

Unternehmensbewertung

Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung (GoU)

Was ist darunter zu verstehen?

  • System nicht auf den Einzelfall und einzelne Personen bezogener Normen,d ie das Verhalten des Bewerters steuern sollen
  • KEIN Gesetzesbegriff --> eher Konkretisierung der im Verkehr geforderten Sorgfalt
  • Funktionslehre und Zweckadäquanzprinzip als oberste GoU

Unternehmensbewertung

IDW S 1: Bewertungszwecke

  • Funktionen des neutralen Gutachters zur Ermittlung eines "objektivierten" Werts
  • Der objektivierte U-Wert soll komprimierte Infos über U vermittel (Kommunikationsfunktion)

--> Faktisch wird objektivierter Wert nach IDW S 1 für gesetzl. Abfindungen / steuerliche Bewertungszwecke als "Allzweck-Unternehmenswert" eingesetzt


Zweite Phase: Zum objektivierten Wert werden subjektive Faktoren erfasst (Ermittlung von Schieds- / Beratungswert)

Unternehmensbewertung

Verkehrswert als Ziel der Bewertung?

= Preis der beiVeräußerung zu erzielen wäre. (Alle beeinflussende Umstände sind zu berücksichtigen)


  • Unternehmen = höchst individuele Güter. Leicht festellbarer Marktpreis nicht vorhanden
  • Ökonomen verweisen auf subj. Wertelehre
  • Misstrauen der Juristen ggü. subjektiven Werten
  • Verkehrswert des Unternehmens lässt weitreichende Ermessensspielräume (Durch typisierende Annahmen auszufüllen) 

Der IDW S 1 ist !KEIN! Verkehrswert!

Unternehmensbewertung

Wert eines Unternehmens

Der in Geld ausgedrückte Nutzen, den ein Unternehmen auf Grund seiner Eigenschaften und spezieller Umstände für eine Person stiftet --> Vergleich mit einer alternativen Investitionsmöglichkeit

Unternehmensbewertung

Realisierter Preis eines Unternehmens

  • Wird i.d.R. auf einem Markt gebildet. 
  • Preis den U im perfekten Markt hätte = Wert des Grenznachfragers / -anbieters
  • Preis zahlt man, Unternehmenswert bekommt man

Unternehmensbewertung

Unternehmenswert vs. realisierter Preis eines Unternehmens

Ziel einer Unternehmensbewertung

Die Bewertung des Nutzens, den ein Eigentümer aus dem Unternehmen ziehen kann.

Unternehmensbewertung

Abgrenzung des Bewertungsobjekts

Betriebsnotwendiges vs. nicht betriebsnotwendiges Vermögen

  • Bewertungsrelevant: betriebsnotwendiges Vermögen
  • Nicht betriebsnotwendiges Vermögen wird gesondert bewertet
  • Nicht betriebsnotwediges (neutrales) Vermögen:
    • Vgg die nicht dem eigentl. Zweck des U dienen
    • Vgg die sich ohne Schaden für den Ertrag aus U herauslösen lassen
  • Ein- / Auszahlungen aus dem n.b.n. Vermögen bereinigen

Unternehmensbewertung

Direkte Ermittlung des Cash Flow aus operativer Tätigkeit

+Einzahlungen von Kunden

- Auszahlungen an Lieferanten & Beschäftigte

+/- sonstige Einzahlungen / Auszahlungen die NICHT der Investition oder Finanzierung zuzuordnen sind

+/- Ertragssteuerzahlungen

= CFO

Unternehmensbewertung

Beschreibung der indirekten Ermittlung des CFO

Jahresüberschuss muss um nicht zahlungswirksame & nicht operative Größen bereinigt werden (GuV & Bilanz müssen betrachtet werden)

Unternehmensbewertung

Einzelne Positionen der indirekten Ermittlung des CFO

1) +/- Abschreibungen / Zuschreibungen (AV)

2) +/- Zunahme / Abnahme Rückstellungen

3) + / - sonstige zahlungsunwirksamen Aufwendungen / Erträge

4) + / - Abnahme / Zuhnahme Vorräte, Kundenforderungen, Aktiva (NICHT der Invest/Finanzierung)

5) + / - Zunahme / Abnahme von Vbl. a .LuL, Passiva (NICHT I&F)

6) + / - Verluste / Gewinne aus Abgang von AV

7) - sonstige Beteiligungserträge

8) + / - Zinsaufwendungen / Zinserträge

9) + / - Außerordentl. Aufwendungen / Erträge

10) + / - Außerordentliche Einzahlungen / Auszahlungen

11) + / - Ertragssteueraufwand / Ertragssteuerertrag

12) + / - Ertragssteuereinzahlung / Ertragssteuerauszahlung

= CFO


ARAVF VAB ZAAEE

Unternehmensbewertung

Berechnung des operativen Free Cash Flow ausgehend vom EBIT

EBIT

- Steuern auf EBIT

= NOPLAT

+ nicht zahlungswirksame Aufwendungen (Abschreibungen)

- nicht zahlungswirksame Erträge (Vermind. Rückstellungen)

- Bruttoinvestitionen in AV

- Erhöhung NWC

=Operativer Free Cash Flow


ESN AEBN O

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