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Karteikarten
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Studierende
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Lernmaterialien
Kritik an Modigliani/Miller-Theorie
-Unterstellung Arbitragebeweis
-Zins für alle gleich
- Investitionsprogramme bereits vorgegeben und von Kapitalstruktur unabhängig
- keine Berücksichtigung von Kredit und Insolvenzrisiken und Kosten
Was bedeutete Principal-Agent-Beziehung?
Risiken im Verhalten der Unternehmensleitung
Principal: = Kaptialgeber Eigentümer
Agent: = Manager
Was besagen Modigliani/Miller-Theoreme?
1) bei vorgegebener Risikoklasse/ Investitionswert/Erwartungwert ist der Gesamtwert eines Unternehmen bei einem vollkommenen Kapitalmarkt (keine Steuer/keine Tranksaktionkosten und asymetrische Infos) im Gleichgewicht
Kapitalstruktur hat keinen Einfluss auf den Marktwert eines Unternehmens
Ausgleich durch Abitrageoperationen
2) Der von den Anteilseignern geforderte Erwartungswert ihrer Rendite (Eigenkapitalkostensatz) ist eine lineare Funktion des Verschuldungsgrades des Unternehmens
3) Der Gesamt- oder durchschnittliche Kapitalkostensatz, der als
Diskontierungssatz zur Vorteilhaftigkeitsprüfung verwendet wird, ist unabhängig davon, wie diese Objekte finanziert werden
Was versteht man unter dem Moderner zahlungsstrom-orientierter Ansatz ? Kritik?
(Investitionsentscheidung)
-Auszahlungs und Einzahlungsströme
-Denken in Zahlungsmittelzuflüssen und -abflüssen (= Zahlungsreihen); wird auch
als pagatorische oder monetäre Betrachtungsweise bezeichnet.
Kritik:
- Einzahlungsströme sind nicht planbar, daher Rechnung mit Erträgen, aber periodengerechter
Was könnten mögliche Zielkonflikte der verschiedenen Gruppen sein (Share/Steakholder)?
Kunden:
Arbeitsplatzsicherheit
gute, innovative Produkte;
niedrige Preise;
lange Zahlungsziele
Lieferanten:
feste Absatzbasis;
hohe Preise;
kurze Zahlungsziele
FK-Geber:
-hohe Zinsen, Garantie für Rückzahlung
EK-Geber (Shareholder):
- erwarten var.+hohe Renditen, Ausschüttungen und Wertzuwachs der Anteile
Allgemeine Merkmale Verschuldungspolitik
EK Geber haben Investitionsrisiko:
Mehrwertigkeit der erwarteten (prognostizierten)
Zielgrößen, z. B. Renditen μ (iGK) der Investition
Streuung (Risiko) der erwarteten Renditen μ (iGK)
wird nur von EK-Gebern getragen
ist unabhängig von der Finanzierung
FK Geber haben Finanzierungsrisiko:
steigt mit dem Verschuldungsgrad
wird von EK- und FK-Gebern getragen
Zusammenhang zwischen:
optimalem Verschuldungsgrad
minimalen Gesamtkapitalkosten
=> Unternehmenswertsteigerung
Was versteht man unter dem Klassischen Bilanzorientierten Ansatz? und welche Kritik ist hieran auszuüben? (Investitonsentscheidung)
Investition = Aktivseite der Bilanz = Mittelverwendung
Finanzierung = Passivseite der Bilanz/Kapitalbeschaffung = Mittelherkunft
Kritik:
- Vergangenheitsbetrachtung
- Ansatz verfolgt nur Abbildung eines Stichtages, kann zu Verzerrung führen
- Nicht entgeltlich erworbene immaterielle Vermögensgegenstände (Patente, Lizenzen
etc.) werden nicht (als Investition) in der Bilanz ausgewiesen.
Wie lauten die Anspruchsgruppen eines Unternehmens und welches Ziel verfolgen diese?
Stakeholder Value = gleichrangige Befriedigung der Interessen aller Anspruchsgruppen
z.Bsp. Kunden, Lieferanten, Mitarbeiter, Banken, Staat
Shareholder Value = Steigerung Unternehmenswert aus Sicht des Anteileigners
Aktionäre, Ek-Geber,
Was bedeutet die traditionelle These in der Verschuldungspolitik?
Markt-/Unternehmenswert ist abhängig von den Kapitalkosten, d. h.
je geringer das Risiko (der EK- und FK-Geber),
je kleiner sind die Gesamtkapitalkosten
desto höher ist der Unternehmenswert VEK (Marktwert des eingesetzten
Eigenkapitals) nach dem Shareholder-Value-Ansatz
Kritik an traditioneller These
FK-Kosten/-Verzinsungsanspruch
(iFK) und die EK-Kosten/-Verzinsungsanspruch (iEK) unverändert bleiben
Keine Garantie das dem so ist. Reine Unterstellung
Wann ist optimaler Verschuldungsgrad bei trad. These erreicht?
(Gesamt-) Unternehmenswert maximal und die Gesamtkapitalkosten minimal ausfallen!
Das Absinken der Gesamtkapitalkosten wirkt am stärksten, wenn die Eigenkapital- und
Fremdkapitalgeber nicht mit höheren Renditeerwartungen reagieren
Ziel einer Due Diligence
- Absicherung bei Kaufangebot eines Unternehmens
-Annahmen und Voraussetzungen bei Kauf zutreffen
- relevanten Risiken identifizieren
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