Value Investing: So funktioniert die Strategie für unterbewertete Aktien

Der Ansatz geht auf Benjamin Graham zurück, der 1934 zusammen mit David Dodd das Buch Security Analysis veröffentlichte. Dieses Werk gilt bis heute als Standardwerk für wertorientiertes Anlegen. Graham führte darin das Konzept der Sicherheitsmarge ein, also die Differenz zwischen dem inneren Wert eines Wertpapiers und seinem Marktpreis.

Später wurde die Strategie durch Investoren wie Warren Buffett und Peter Lynch weiterentwickelt. Buffett verlagerte den Fokus von reinen Bewertungskennzahlen auf die Kombination aus fairen Preisen und herausragender Unternehmensqualität. Sein Geschäftspartner Charlie Munger prägte diese Weiterentwicklung maßgeblich mit.

Für dich bedeutet Value Investing: Du kaufst eine Aktie nur, wenn ihr Preis unter dem von dir ermittelten inneren Wert liegt. Je größer die Differenz ausfällt, desto geringer ist dein Risiko.

Du betrachtest dafür die wirtschaftliche Substanz, die Ertragskraft und die künftigen Aussichten des Geschäfts. Der aktuelle Börsenkurs spielt bei dieser Wertermittlung keine Rolle.

Eine theoretisch fundierte Methode ist der Ertragswert. Dabei schätzt du die künftigen Überschüsse des Unternehmens und zinst sie mit einer vergleichbaren Alternativrendite auf die Gegenwart ab. Ergänzend ziehst du statische Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) oder die Dividendenrendite heran.

Die sorgfältige Abschätzung von Umsatz- und Gewinnprognosen ist wichtiger als das konkrete Bewertungsmodell. Deine Schätzungen müssen nicht punktgenau eintreffen, wenn du ausreichend Spielraum für Fehler einplanst.

Value Investing und Growth Investing unterscheiden sich grundlegend in der Auswahl der Aktien. Value-Anleger suchen Unternehmen, deren Preis im Verhältnis zu Substanz und Gewinn niedrig ist. Growth-Anleger kaufen dagegen Unternehmen mit überdurchschnittlichem Umsatz- und Gewinnwachstum, oft zu deutlich höheren Bewertungen.

Die erwartete Renditequelle ist unterschiedlich. Beim Value Investing stammt die Rendite aus dem Abbau der Unterbewertung und aus Dividenden. Beim Growth Investing sollen steigende Gewinne und höhere Bewertungen den Kurs antreiben.

Für dich heißt das: Value Investing eignet sich eher, wenn du langfristig denkst und auf Substanz setzt. Growth Investing passt, wenn du bereit bist, für Wachstum höhere Preise zu zahlen und stärkere Kursschwankungen auszuhalten.

Kennzahlen sind ein erster Filter bei der Suche nach unterbewerteten Aktien. Sie ersetzen aber keine vollständige Unternehmensanalyse. Ein niedriges KGV allein sagt noch nichts über die Qualität des Geschäftsmodells aus.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis setzt den Aktienkurs ins Verhältnis zum Gewinn je Aktie. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis vergleicht den Kurs mit dem bilanziellen Eigenkapital je Aktie. Ein Wert unter 1 bedeutet, dass die Aktie unter ihrem Buchwert notiert.

Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist bei Unternehmen mit schwankenden Gewinnen nützlich. Die Dividendenrendite zeigt, wie viel Ausschüttung du im Verhältnis zum eingesetzten Kapital erhältst. Nutze diese Kennzahlen immer im Zusammenhang, nicht isoliert.

Sie dient der Risikobegrenzung und dem Kapitalerhalt. Du kaufst nur, wenn der Preis deutlich unter dem Wert liegt, damit eine positive Sicherheitsmarge entsteht.

Die Berechnung des inneren Werts beruht auf Annahmen über künftige Umsätze und Gewinne. Diese Annahmen können sich als falsch erweisen. Die Sicherheitsmarge lässt Raum für solche Schätzfehler und schützt dich vor dauerhaften Kapitalverlusten.

Unterbewertete Aktien zeigen ihre überdurchschnittliche Wertentwicklung besonders in Phasen, in denen der Gesamtmarkt Kursrückgänge verzeichnet. Je größer die Sicherheitsmarge, desto geringer ist dein Risiko.

Das Geschäftsmodell sollte profitabel sein und über Jahre steigende Umsätze und Gewinne aufweisen. Eine solide Bilanz mit wenig Schulden und ausreichend liquiden Mitteln ist ebenfalls wichtig.

Die Wettbewerbsposition spielt eine zentrale Rolle. Ein Unternehmen sollte eine dominante Marktstellung haben oder über dauerhafte Wettbewerbsvorteile verfügen. Das Management muss Kapital effizient einsetzen und im Interesse der Aktionäre handeln.

Nicht jedes niedrig bewertete Unternehmen ist ein Value-Titel. Unprofitable Firmen mit unklarer Ertragsperspektive, hoch verschuldete Unternehmen oder Firmen ohne erkennbaren Wettbewerbsvorteil fallen durch das Raster. Die Qualität des Geschäftsmodells entscheidet, ob eine niedrige Bewertung eine Chance oder eine Falle ist.

Der häufigste Fehler ist, nur auf das KGV zu schauen. Ein niedriges KGV kann durch ein überdurchschnittliches Ertragsrisiko oder eine hohe Insolvenzwahrscheinlichkeit gerechtfertigt sein. In diesem Fall ist die niedrige Bewertung kein Schnäppchen, sondern ein Warnsignal.

Ein weiterer Fehler ist, die Qualität des Geschäftsmodells zu ignorieren. Ein billiges Unternehmen in einer schrumpfenden Branche bleibt oft billig, weil die Gewinne weiter sinken. Auch wer zu wenig Sicherheitsmarge einplant, geht ein unnötiges Risiko ein.

Value Investing braucht Zeit. Wer zu kurzfristig denkt, verkauft oft zu früh und verpasst den Abbau der Unterbewertung. Geduld ist ein zentraler Bestandteil der Strategie.

Der Abbau einer Unterbewertung erfolgt selten innerhalb weniger Wochen. Value-Investoren halten Aktien oft über viele Jahre, ein Ansatz, der als Buy-and-Hold bekannt ist. Während der Haltedauer profitierst du von den ausgeschütteten Gewinnen des Unternehmens.

Eine überdurchschnittliche Dividendenrendite ist ein typisches Merkmal vieler Value-Aktien. Diese laufenden Erträge federn Phasen ab, in denen der Kurs nicht steigt. Die überdurchschnittliche Wertentwicklung unterbewerteter Unternehmen zeigt sich besonders in Marktphasen, in denen der Gesamtindex fällt.

In starken Haussephasen können Value-Aktien dagegen hinter Wachstumswerten zurückbleiben. Für die langfristige Anlage ist Value Investing eine Strategie, die Geduld und Disziplin erfordert.

Der Abbau einer Unterbewertung erfolgt selten innerhalb weniger Wochen. Value-Investoren halten Aktien oft über viele Jahre, ein Ansatz, der als Buy-and-Hold bekannt ist.

Während der Haltedauer profitierst du von den ausgeschütteten Gewinnen des Unternehmens. Eine überdurchschnittliche Dividendenrendite ist ein typisches Merkmal vieler Value-Aktien.

Die überdurchschnittliche Wertentwicklung unterbewerteter Unternehmen zeigt sich besonders in Marktphasen, in denen der Gesamtindex fällt. In starken Haussephasen können Value-Aktien dagegen hinter Wachstumswerten zurückbleiben.

Für die langfristige Umsetzung eignen sich neben der Auswahl einzelner Aktien auch Indizes, die nach Value-Kriterien zusammengestellt werden. Sie bündeln mehrere unterbewertete Unternehmen und streuen das Risiko über verschiedene Branchen.

Der Steuersatz beträgt 25 Prozent. Hinzu kommt der Solidaritätszuschlag von 5,5 Prozent auf die Abgeltungsteuer.

Der Sparer-Pauschbetrag reduziert die Steuerlast auf Kapitalerträge. Pro Person und Jahr bleiben 1000 EUR steuerfrei, bei zusammenveranlagten Ehepaaren sind es 2000 EUR. Erst oberhalb dieser Beträge wird Abgeltungsteuer fällig.

Für Aktienfonds gilt eine Teilfreistellung von 30 Prozent. Das bedeutet, dass 30 Prozent der Erträge steuerfrei bleiben und nur 70 Prozent der Abgeltungsteuer unterliegen.