Value-ETFs: So investierst du in unterbewertete Aktien

Die Auswahl der Aktien erfolgt nicht nach der Größe eines Unternehmens, sondern nach festen Bewertungsregeln. Ein Indexanbieter prüft dafür regelmäßig Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis oder das Kurs-Buchwert-Verhältnis und nimmt nur die Titel auf, die im Vergleich zum Gesamtmarkt als günstig gelten. So entsteht ein Portfolio, das sich bewusst vom klassischen Marktindex unterscheidet.

Für dich bedeutet das: Du kaufst mit einem einzigen Wertpapier eine breite Streuung über viele verschiedene Substanzwerte. Die Strategie basiert auf der Annahme, dass der Markt Preise zeitweise falsch einschätzt und sich diese Fehlbewertungen langfristig korrigieren.

Der Value-Faktor setzt auf Substanzaktien, die im Vergleich zu ihrem inneren Wert als unterbewertet gelten.

Die Indexanbieter kombinieren meist mehrere fundamentale Kennzahlen, um nicht nur auf ein einzelnes Merkmal hereinzufallen. Ein niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis allein kann auch auf ein strukturelles Problem hindeuten, deshalb ergänzen viele Indizes die Analyse um Bilanz- und Cashflow-Daten.

Für deine Einordnung hilft ein Blick auf die gängigsten Filter, die in den Indexregeln definiert sind:

• Das Kurs-Gewinn-Verhältnis setzt den aktuellen Aktienkurs ins Verhältnis zum Gewinn je Aktie und zeigt, wie teuer ein Unternehmen im Verhältnis zu seiner Ertragskraft ist.
• Das Kurs-Buchwert-Verhältnis vergleicht den Börsenwert mit dem bilanziellen Eigenkapital und ist besonders bei Unternehmen mit hohen Sachwerten aussagekräftig.
• Das Verhältnis von Unternehmenswert zu operativem Cashflow zeigt, wie oft der operative Zahlungsstrom im Gesamtwert des Unternehmens enthalten ist.
• Die Dividendenrendite gibt an, wie hoch die Ausschüttung eines Unternehmens im Verhältnis zum Aktienkurs ausfällt.

Die Mehrheit der verfügbaren Value-ETFs setzt auf die physische Replikation. Dabei hält der Fonds die im Index enthaltenen Aktien entweder vollständig oder in einer optimierten Auswahl direkt im Fondsvermögen. Das reduziert die Abhängigkeit von einem Vertragspartner.

Nur wenige Nischenprodukte, etwa auf den CAPE-Index, bilden ihre Wertentwicklung über ein Tauschgeschäft mit einem Kontrahenten ab. Bei dieser synthetischen Variante besteht ein geringes Kontrahentenrisiko, das gesetzlich begrenzt ist, aber nicht vollständig entfällt.

Für die meisten Anleger ist ein physisch replizierender Value-ETF die robuster wirkende Wahl.

Die jährliche Gesamtkostenquote liegt bei Value-ETFs in einer Spanne von 0,20 bis 0,65 Prozent. Der marktübliche Durchschnitt für die großen Standardprodukte beträgt 0,25 Prozent pro Jahr, während spezialisierte Strategien wie der CAPE-Ansatz mit 0,65 Prozent deutlich teurer sind.

Die TER wird direkt aus dem Fondsvermögen entnommen und schmälert damit automatisch deine Rendite. Zusätzlich entstehen im Fonds Transaktionskosten, die nicht in der TER enthalten sind und je nach Umschichtungshäufigkeit des Index variieren.

Eine TER von 0,65 Prozent statt 0,25 Prozent kostet dich bei 10.000 Euro Anlage 40 Euro pro Jahr zusätzlich.

Bei thesaurierenden Value-ETFs werden Dividenden und Zinsen automatisch wieder im Fonds angelegt. Der Zinseszinseffekt wirkt ohne dein Zutun, allerdings wird die Steuer auf die Vorabpauschale jährlich fällig und muss über dein Verrechnungskonto gedeckt sein.

Ausschüttende Value-ETFs überweisen die Erträge regelmäßig auf dein Konto. Du entscheidest selbst, ob du das Geld reinvestierst oder entnimmst, und die Abgeltungsteuer wird direkt bei der Ausschüttung einbehalten.

Deine Wahl beeinflusst den Steuerzeitpunkt und den Zinseszinseffekt, nicht aber die grundsätzliche Höhe der Steuerlast.

Value-ETFs konzentrieren sich auf unterbewertete Unternehmen mit etablierten Geschäftsmodellen, häufig aus Sektoren wie Finanzen, Versorger, Industrie und Konsumgüter. Growth-ETFs setzen dagegen auf wachstumsstarke Unternehmen mit überdurchschnittlichen Zuwachsraten, die oft in Technologie, Kommunikation oder zyklischem Konsum zu finden sind.

In Korrekturen zeigen Value-Aktien häufig geringere Rückgänge, da ihre Bewertungen bereits vorher niedrig waren. Dafür nimmst du an extremen Kursrallyes von hoch bewerteten Wachstumsunternehmen weniger teil und musst mit einem geringeren Wachstumspotenzial im Aufschwung rechnen.

Value bietet dir stabilere Renditen mit geringerem Wachstumspotenzial, Growth höhere Renditechancen bei höherem Risiko.

Ein Anlagehorizont von mindestens 10 bis 15 Jahren ist für Value-ETFs sinnvoll. Die historische Betrachtung zeigt, dass der Value-Faktor über lange Zeiträume gegenüber klassisch nach Marktkapitalisierung gewichteten Indizes überlegen war, auch wenn diese Strategie zwischenzeitlich längere Schwächephasen durchlaufen kann.

In starken, von Wachstumsaktien getriebenen Aufwärtstrends läuft Value dem Markt oft hinterher. Du nimmst an extremen Kursrallyes von Unternehmen, die fundamental hoch bewertet sind, weniger teil und musst diese temporäre Underperformance aushalten können.

Wer die nötige Geduld mitbringt und Bewertungszyklen aussitzen kann, bekommt mit Value-ETFs ein wissenschaftlich fundiertes Portfolio aus fundamental unterbewerteten Substanzwerten.

Ein Anlagehorizont von mindestens 10 bis 15 Jahren ist für Value-ETFs sinnvoll. Die historische Betrachtung zeigt, dass der Value-Faktor in der Vergangenheit über lange Zeiträume gegenüber klassisch nach Marktkapitalisierung gewichteten Indizes überlegen war.

Zwischenzeitlich kann diese Strategie jedoch längere Schwächephasen durchlaufen. In starken, von Wachstumsaktien getriebenen Aufwärtstrends läuft Value dem Markt oft hinterher. Du nimmst an extremen Kursrallyes von Unternehmen, die fundamental hoch bewertet sind, weniger teil.

Wer die nötige Geduld mitbringt und Bewertungszyklen aussitzen kann, bekommt mit Value-ETFs ein wissenschaftlich fundiertes Portfolio aus fundamental unterbewerteten Substanzwerten.

Ein Fondsvolumen von mindestens 100 Millionen Euro verringert das Risiko, dass der ETF geschlossen wird, und eine TER am unteren Ende der Spanne schont deine Rendite.

Prüfe vor dem Kauf diese Kriterien:

• Das Fondsvolumen sollte mindestens 100 Millionen Euro betragen, um das Risiko einer Fondsschließung zu verringern.
• Die Gesamtkostenquote sollte am unteren Ende der Spanne von 0,20 bis 0,65 Prozent liegen.
• Die Replikationsmethode sollte physisch sein, idealerweise mit vollständiger Replikation.
• Die Indexmethodik sollte zu deinen Vorstellungen passen, also welche Kennzahlen verwendet werden und wie streng gefiltert wird.
• Die Ertragsverwendung wählst du je nach Anlageziel zwischen thesaurierend und ausschüttend.
• Das Fondsdomizil Irland ist bei Value-ETFs das häufigste und steuerlich etabliert.

Der häufigste Fehler ist ein zu kurzer Anlagehorizont. Wer nach drei Jahren ohne Outperformance verkauft, realisiert Verluste und verpasst die Erholung, die den Value-Faktor langfristig ausmacht.

Achte außerdem darauf, nicht nur auf die historische Wertentwicklung zu schauen, denn die Rendite der Vergangenheit ist keine Garantie für die Zukunft. Die Indexmethodik ist wichtiger, weil sie bestimmt, welche Aktien tatsächlich im Portfolio landen.

Übersehe nicht die Klumpenrisiken: Value-Indizes sind oft stark in Finanz- und Industrietiteln gewichtet.

Auf Kapitalerträge aus Value-ETFs fallen 25 Prozent Abgeltungsteuer an. Hinzu kommt der Solidaritätszuschlag von 5,5 Prozent auf die Abgeltungsteuer, was die Gesamtbelastung auf rund 26,4 Prozent erhöht.

Für Aktienfonds gilt eine Teilfreistellung von 30 Prozent. Das bedeutet: Nur 70 Prozent deiner Erträge aus Value-ETFs werden besteuert, die restlichen 30 Prozent bleiben steuerfrei.

Der Sparer-Pauschbetrag liegt bei 1.000 Euro pro Person und Jahr, bei zusammenveranlagten Ehepaaren sind es 2.000 Euro pro Jahr.

In einem Bullenmarkt, der oft von Wachstumsaktien getrieben wird, bleibt ein Value-ETF häufig hinter dem breiten Markt zurück. Eine Outperformance ist aber möglich, wenn die Bewertungsunterschiede extrem werden und Anleger in günstigere Segmente umschichten.

In einem Bärenmarkt zeigt sich der Vorteil der Strategie: Da Value-Aktien bereits als günstig bewertet gelten und oft etablierte Geschäftsmodelle aufweisen, fallen die Rückgänge häufig geringer aus als bei Wachstumsaktien oder dem Gesamtmarkt.

In Korrekturen zeigen Value-ETFs häufig geringere Drawdowns als Wachstumsaktien oder der Gesamtmarkt.