Factor Investing: Systematisch in Faktorprämien investieren

Im Kern ersetzt du bei diesem Ansatz die Gewichtung nach Marktkapitalisierung durch eine Gewichtung nach bestimmten Aktienmerkmalen. Ein marktneutraler Index gewichtet Unternehmen allein danach, wie viel sie an der Börse wert sind. Ein Faktor-Index gewichtet sie dagegen nach Kriterien wie Bewertung, Größe oder Kursentwicklung.

Der Unterschied zeigt sich besonders bei kleinen Unternehmen. Im marktneutralen Weltaktienmarkt machen Small-Caps rund 15 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung aus. Wer die Size-Prämie nutzen möchte, muss diesen Anteil im Portfolio gezielt erhöhen, zum Beispiel durch den Kauf eines Small-Cap-ETFs.

Wichtig ist die Abgrenzung zum aktiven Stock Picking. Du wählst keine einzelnen Aktien frei aus und betreibst kein Market Timing. Stattdessen folgst du festen Regeln, die ein Index vorgibt. Die Übergewichtung erfolgt mechanisch und diszipliniert, nicht nach Bauchgefühl.

Sie unterscheiden sich in ihrer Logik und in ihrem Verhalten in verschiedenen Marktphasen. Value und Size wirken eher antizyklisch, weil sie auf Marktbereiche setzen, die zuletzt weniger beachtet wurden.

Momentum ist dagegen prozyklisch. Dieser Faktor greift bestehende Trends auf und setzt darauf, dass sich eine positive Kursentwicklung zunächst fortsetzt. Quality und Low Risk richten den Blick stärker auf Stabilität und Risikoeigenschaften von Unternehmen.

Die folgende Übersicht zeigt die wichtigsten Faktoren und ihre Merkmale:

• Value setzt auf günstig bewertete Unternehmen, gemessen an Kennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis.
• Size setzt auf kleine Unternehmen, gemessen an der Marktkapitalisierung.
• Quality setzt auf Unternehmen mit hoher Profitabilität und niedriger Verschuldung.
• Momentum setzt auf Aktien, die zuletzt eine relativ hohe Rendite hatten.
• Low Risk setzt auf Aktien mit geringeren Kursschwankungen oder niedrigerem Marktrisiko.

Diese Faktoren sind nicht beliebig austauschbar. Sie können in verschiedenen Marktphasen sehr unterschiedlich wirken, was für die Kombination im Portfolio relevant ist.

Die Umsetzung folgt einem klaren Ablauf, der sich von der freien Aktienauswahl unterscheidet. Du entscheidest dich zunächst für einen oder mehrere Faktoren, deren Logik du verstehst und langfristig vertreten kannst. Danach wählst du einen ETF, der einen entsprechenden Faktor-Index abbildet.

Der Faktor-ETF übergewichtet die Zielaktien gegenüber ihrem Anteil im marktneutralen Gesamtmarktportfolio. Bei Small-Caps bedeutet das, ihren Anteil über die üblichen 15 Prozent hinaus zu erhöhen. Die Übergewichtung entsteht also nicht durch deine aktive Entscheidung für einzelne Aktien, sondern durch die Indexkonstruktion.

Der Ablauf in der Praxis:

Die Haltedauer ist entscheidend. Faktorprämien schwanken stark und können über Jahre negativ sein. Wer nach kurzer Zeit wechselt, realisiert oft nur die Schwankung, nicht die Prämie.

Der Faktor ist damit prozyklisch, weil er bestehende Marktbewegungen aufgreift und ihnen zunächst weiter folgt.

Momentum unterscheidet sich grundlegend von Value oder Size. Während Value auf zuletzt weniger beachtete Aktien setzt, kauft Momentum genau die Aktien, die bereits gestiegen sind. Das kann in trendstarken Marktphasen funktionieren, birgt aber das Risiko plötzlicher Trendumkehrungen.

Für dein Portfolio bedeutet das: Momentum kann eine sinnvolle Ergänzung sein, weil er in anderen Marktphasen positiv wirkt als antizyklische Faktoren. Die Kombination mehrerer Faktoren mit unterschiedlicher Logik kann Diversifikationseffekte ermöglichen.

Diese Unternehmen werden auch als Substanzwertaktien bezeichnet.

Value hat einen antizyklischen Charakter. Der Faktor setzt auf Aktien, die am Markt zuletzt weniger stark nachgefragt oder hoch bewertet wurden. Das kann nach langen Schwächephasen wieder stärker werden, erfordert aber Geduld, weil Value über lange Zeiträume hinter dem Markt zurückbleiben kann.

Ein häufiger Fehler ist die eindimensionale Einordnung. Eine Aktie kann günstig bewertet sein, aber zugleich hohe Verschuldung oder schwache Profitabilität aufweisen. Eine niedrige Bewertung allein macht noch keine überzeugende Value-Aktie.

Die Small-Size-Prämie, auch Size-Prämie oder Small-Cap-Prämie genannt, ist eine der bekanntesten Faktorprämien. Sie besagt, dass kleine börsennotierte Unternehmen im Durchschnitt höhere Aktienrenditen erzielen als große Unternehmen oder der Gesamtmarkt. Gemessen wird die Größe an der Marktkapitalisierung, also dem Börsenwert aller ausgegebenen Aktien.

Der Anteil von Small-Caps an der gesamten Marktkapitalisierung des Weltaktienmarktes beträgt rund 15 Prozent. Wer die Size-Prämie nutzen möchte, muss diesen Anteil im Portfolio übergewichten. Das gelingt am einfachsten durch den Kauf eines Small-Cap-ETFs, der kleine Unternehmen stärker gewichtet als ein marktneutraler Index.

Die erwartete Prämie ist eine Entschädigung für zusätzliche Risiken. Kleinere Unternehmen können höhere Schwankungen und geringere Liquidität aufweisen. Diese Risiken sind der Grund, warum Anleger langfristig eine höhere Rendite erwarten können, aber keine Garantie dafür erhalten.

Die Small-Size-Prämie, auch Size-Prämie oder Small-Cap-Prämie genannt, besagt, dass kleine börsennotierte Unternehmen im Durchschnitt höhere Aktienrenditen produzieren als große Unternehmen oder der Gesamtmarkt. Gemessen wird die Größe an der Marktkapitalisierung, also dem Börsenwert aller ausgegebenen Aktien.

Der Anteil von Small-Caps an der gesamten Marktkapitalisierung des Weltaktienmarktes beträgt rund 15 Prozent. Wer die Size-Prämie nutzen möchte, muss diesen Anteil im Portfolio übergewichten, zum Beispiel durch den Kauf eines Small-Cap-ETFs.

Die erwartete Prämie ist eine Entschädigung für zusätzliche Risiken: Kleinere Unternehmen sind oft schwankungsanfälliger, weniger liquide und anfälliger für wirtschaftliche Schwankungen. Diese Risiken sind der Grund, warum Anleger langfristig eine höhere Rendite erwarten können.

Die Indexkonstruktion übernimmt die systematische Gewichtung nach den gewünschten Merkmalen.

Bevor du einen Faktor-ETF kaufst, solltest du einige Punkte prüfen. Die Kosten des ETFs schmälern die erwartete Faktorprämie direkt. Außerdem unterscheiden sich Faktor-ETFs darin, wie stark sie den Faktor tatsächlich übergewichten und ob sie unbeabsichtigte Länder-, Sektor- oder Einzeltitelrisiken kontrollieren.

Für die Umsetzung mit ETFs sind folgende Schritte sinnvoll:

Die Kombination mit einem breiten Markt-ETF ist wichtig. Ein reines Faktor-Portfolio kann stärker schwanken als der Gesamtmarkt und über lange Zeiträume hinter ihm zurückbleiben.

Der häufigste Fehler ist die eindimensionale Einordnung von Aktien. Unternehmen haben mehrere Eigenschaften gleichzeitig. Eine Aktie kann günstig bewertet sein, aber zugleich schwache Fundamentaldaten oder ungünstiges Momentum aufweisen. Wer nur einen Filter nutzt, kauft unbeabsichtigt andere Risiken ein.

Ein weiterer Fehler ist der zu häufige Faktorwechsel. Faktorprämien schwanken stark und können über Jahre negativ sein. Wer nach kurzer Zeit den Faktor wechselt, realisiert oft nur die Schwankung, nicht die Prämie. Die Prämien müssen kurz- und mittelfristig unzuverlässig sein, sonst wären sie längst verschwunden.

Typische Fehler im Überblick:

• Aktien eindimensional als Value- oder Momentum-Aktie einzuordnen, obwohl Unternehmen mehrere Eigenschaften gleichzeitig haben.
• Den Faktor zu häufig zu wechseln, weil er kurzfristig hinter dem Markt zurückbleibt.
• Zu hohe Kosten zu akzeptieren, die die erwartete Faktorprämie aufzehren.
• Einen einzelnen Faktor zu stark zu übergewichten, ohne das Gesamtportfolio zu diversifizieren.
• Zu glauben, dass eine Faktorprämie eine Garantie ist und nicht über Jahre negativ sein kann.

Die saubere Portfoliokonstruktion ist entscheidend. Ein Multi-Faktor-Portfolio kann weniger diversifiziert sein, als der Name vermuten lässt, wenn einzelne Faktoren ungewollt dominieren.

Statt Unternehmen allein nach ihrem Börsenwert zu gewichten, nutzen Smart-Beta-Indizes Faktoren wie Value, Size oder Momentum als Gewichtungskriterium.

Der Begriff stammt aus der Finanzbranche und wird oft für ETFs verwendet, die solche Strategien abbilden. Smart Beta ETFs sind die gängigste Umsetzung von Factor Investing für private Anleger. Sie verbinden die Regelbasiertheit klassischer Indexfonds mit einer systematischen Übergewichtung bestimmter Aktienmerkmale.

Für dich als Anlegerin oder Anleger bedeutet das: Wenn du einen Smart-Beta-ETF kaufst, investierst du in eine Faktorstrategie. Die Begriffe sind austauschbar, die zugrunde liegende Logik ist identisch.

Kursgewinne beim Verkauf, Dividenden aus den enthaltenen Aktien und Ausschüttungen des ETFs sind grundsätzlich steuerpflichtig. Die Abgeltungsteuer beträgt 25 Prozent, hinzu kommt der Solidaritätszuschlag von 5,5 Prozent auf die Abgeltungsteuer.

Eine wichtige Besonderheit bei Aktienfonds ist die Teilfreistellung. 30 Prozent der Erträge aus Aktienfonds bleiben steuerfrei, nur 70 Prozent werden besteuert. Das gilt auch für Factor-ETFs, die als Aktienfonds aufgelegt sind. Die Teilfreistellung reduziert die Steuerlast auf Aktiengewinne spürbar.

Zusätzlich kannst du den Sparer-Pauschbetrag nutzen. Er beträgt 1000 Euro pro Person und Jahr, für zusammenveranlagte Ehepaare 2000 Euro pro Jahr. Bis zu diesem Betrag bleiben Kapitalerträge steuerfrei, wenn du einen Freistellungsauftrag bei deiner Bank eingerichtet hast.