Factor Investing: Gezielt in Renditetreiber investieren

Die Forschung unterscheidet bei den Renditetreibern zwei Ebenen. Makro-Faktoren wie das Wirtschaftswachstum oder die Inflationsrate erklären Renditen über ganze Anlageklassen hinweg. Stil-Faktoren wie Value oder Momentum wirken innerhalb einer Anlageklasse, also zum Beispiel nur bei Aktien.

Faktoren gelten nicht als kurzfristige Markterscheinungen. Sie sind über Jahrzehnte dokumentiert und lassen sich auf drei Ursachen zurückführen: die Übernahme zusätzlicher Risiken, strukturelle Beschränkungen bestimmter Anlegergruppen und wiederkehrende Verhaltensmuster von Anlegern.

Faktoren sind langfristig belegte Renditetreiber, keine Garantie für jedes einzelne Jahr. Ihre Wirkung entfaltet sich über vollständige Marktzyklen, nicht über Quartale.

Value und Momentum sind die beiden am längsten erforschten Aktienfaktoren. Sie beruhen auf unterschiedlichen Marktlogiken und verhalten sich in der Praxis häufig gegenläufig. Genau diese geringe Korrelation macht sie als Kombination interessant.

Value setzt auf Aktien, deren Preis im Verhältnis zu Gewinn oder Buchwert niedrig ist. Momentum setzt auf Aktien, die in den vergangenen 6 bis 12 Monaten bereits eine überdurchschnittliche Kursentwicklung gezeigt haben. Beide Ansätze haben in unterschiedlichen Marktphasen ihre Stärken.

• Value-Aktien waren in frühen Erholungsphasen nach Krisen oft besonders stark.
• Momentum-Aktien liefen in späten Hausse-Phasen mit klaren Trends häufig besser.
• Die Kombination beider Faktoren kann das Portfolio über den Zyklus hinweg stabilisieren.

Quality filtert nach finanzieller Robustheit. Dazu zählen eine hohe Eigenkapitalrendite, stabile Gewinne und eine geringe Verschuldung. Solche Unternehmen sind oft defensiver als der Gesamtmarkt, weil sie auch in schwachen Konjunkturphasen verlässlicher wirtschaften.

Low Volatility wählt Aktien mit unterdurchschnittlichen Kursschwankungen aus. Das Ziel ist ein ruhigerer Portfolioverlauf mit geringeren Verlusten in Krisen. Dafür musst du in starken Hausse-Phasen mit einer geringeren Beteiligung an Kursgewinnen rechnen.

Der Size-Faktor setzt auf kleinere Unternehmen. Historisch haben sie langfristig eine höhere Rendite erzielt als große Konzerne, allerdings bei spürbar höheren Schwankungen. Alle drei Faktoren lassen sich über eigene ETFs abbilden.

Smart Beta übersetzt Faktoren in handelbare Indizes. Der Indexanbieter startet mit einem breiten Aktienindex und wendet darauf eine feste Regel an. Diese Regel bestimmt, welche Aktien in den Faktorindex aufgenommen werden und wie stark sie gewichtet sind.

Die Umsetzung erfolgt in festen Schritten. Zuerst wird die Ausgangsbasis gewählt, dann die Faktorregel angewendet, anschließend das Portfolio aufgebaut und schließlich in regelmäßigen Abständen angepasst.

• Ein Smart-Beta-ETF auf niedrige Volatilität kauft nur die Aktien mit den geringsten Kursschwankungen.
• Die Anpassung erfolgt oft halbjährlich, damit das Portfolio dem Faktorkriterium treu bleibt.
• Der ETF ist an der Börse handelbar und bildet den Faktorindex eins zu eins ab.

Der Beta-Faktor misst dabei, wie stark eine Aktie auf Bewegungen des Gesamtmarkts reagiert. Faktoren wie Value oder Momentum kommen in diesem Modell nicht vor.

Factor Investing erweitert diese Sichtweise. Es identifiziert zusätzliche systematische Risikoquellen, die Renditeunterschiede zwischen Aktien erklären können. Diese Faktoren sind unabhängig vom Marktrisiko und werden langfristig mit einer eigenen Prämie vergütet.

Für dein Depot bedeutet das: Mit einem Value- oder Momentum-ETF weichst du bewusst vom Marktportfolio ab. Du nimmst dafür systematische Faktorrisiken in Kauf, die sich über lange Zeiträume auszahlen sollen, aber nicht in jedem Jahr.

Das CAPM besagt, dass die erwartete Rendite einer Aktie vom risikofreien Zins und vom Marktrisiko abhängt. Der Beta-Faktor misst, wie stark eine Aktie auf Marktbewegungen reagiert.

Factor Investing geht darüber hinaus: Es identifiziert weitere Faktoren wie Value, Size oder Momentum, die Renditeunterschiede erklären können. Diese Faktoren sind im CAPM nicht enthalten.

In der Praxis bedeutet das: Ein Portfolio mit Value- oder Momentum-ETFs weicht bewusst vom Marktportfolio ab. Es nimmt dafür systematische Faktorrisiken in Kauf, die langfristig mit einer höheren Rendite vergütet werden sollen.

Die risikoadjustierte Rendite setzt den Ertrag einer Anlage ins Verhältnis zum eingegangenen Risiko. Gängige Maße sind die Sharpe Ratio, die Überrendite pro Einheit Schwankung misst, und der Maximum Drawdown, der den größten historischen Verlust von Hoch zu Tief angibt.

Zwei Portfolios mit gleicher Rendite können unterschiedlich gut sein. Wenn eines dafür deutlich höhere Schwankungen in Kauf nimmt, ist seine risikoadjustierte Rendite schlechter. Factor Investing zielt darauf ab, dieses Verhältnis zu verbessern, indem es gezielt Risikoprämien ansteuert.

Für dich heißt das: Vergleiche Factor-ETFs nicht nur nach Rendite, sondern auch nach Schwankungsbreite und maximalem Verlust. Ein Low-Volatility-ETF kann bei gleicher Rendite attraktiver sein als ein marktbreiter ETF mit höheren Ausschlägen.

Factor Investing verlangt ein grundlegendes Verständnis dafür, warum ein Faktor langfristig Rendite liefern soll. Du solltest erklären können, weshalb Value-Aktien oder Momentum-Aktien eine Prämie verdienen, bevor du sie kaufst. Andernfalls fehlt dir in schwachen Phasen die Überzeugung, dabei zu bleiben.

Geduld ist die zweite Voraussetzung. Faktoren können über mehrere Jahre hinter dem Markt zurückbleiben. Wer das nicht aushält, verkauft genau dann, wenn die Unterrendite am größten ist und die Erholung noch bevorsteht.

• Ein Anlagehorizont von mindestens 7 bis 10 Jahren ist sinnvoll.
• Factor-ETFs eignen sich als Ergänzung zu einem breiten Markt-ETF, nicht als Ersatz.
• Wer sein Depot möglichst einfach halten will, bleibt besser beim reinen Markt-ETF.

Der häufigste Fehler ist die Kombination zu vieler Faktoren. Wer Value, Momentum, Quality und Low Volatility gleichzeitig beimischt, verwässert die Wirkung der einzelnen Faktoren. Das Ergebnis nähert sich wieder einem marktbreiten Index an, nur mit höheren Kosten.

Ein zweiter Fehler ist der zu kurze Anlagehorizont. Faktoren können über mehrere Jahre hinter dem Markt zurückbleiben. Wer in dieser Phase aussteigt, realisiert die Unterrendite, ohne die spätere Erholung mitzunehmen.

Kaufe Factor-ETFs nicht nach kurzfristiger Performance. Wer immer dem zuletzt besten Faktor hinterherläuft, kauft oft teuer und verkauft billig. Achte außerdem auf die laufenden Kosten, denn Factor-ETFs sind teurer als klassische Markt-ETFs.

Entscheidend ist die Aktienquote des Fonds. Liegt sie bei mindestens 51 Prozent, greift die Teilfreistellung für Aktienfonds.

Die Teilfreistellung beträgt 30 Prozent. Das bedeutet: Auf 70 Prozent deiner Kursgewinne und Dividenden zahlst du Abgeltungsteuer. Der Steuersatz liegt bei 25 Prozent, hinzu kommt der Solidaritätszuschlag von 5,5 Prozent auf die Abgeltungsteuer.

Der Sparer-Pauschbetrag liegt bei 1000 EUR pro Person und Jahr. Bei zusammenveranlagten Ehepaaren verdoppelt er sich auf 2000 EUR pro Jahr. Erst oberhalb dieses Betrags wird Steuer fällig.

Die Qualität der Umsetzung hängt von einigen Kriterien ab.

Achte auf ein ausreichendes Fondsvolumen, damit der ETF nicht wegen mangelnder Nachfrage geschlossen wird. Ein Volumen von mindestens 100 Millionen Euro gilt als solide Basis. Die laufenden Kosten sollten für Standardfaktoren unter 0,40 Prozent pro Jahr liegen.

• Prüfe, ob der Indexanbieter klare Faktorregeln definiert und diese konsequent anwendet.
• Stelle sicher, dass der ETF den gewünschten Faktor klar abbildet und nicht verwässert.
• Wähle die Ausschüttungsart passend zu deinem Ziel: thesaurierend für Vermögensaufbau, ausschüttend für regelmäßige Erträge.

Faktorexposure: Der ETF sollte den gewünschten Faktor klar und nicht verwässert abbilden

Ein breiter Markt-ETF auf den MSCI World oder einen vergleichbaren Index bleibt das Fundament deines Portfolios. Er liefert die Marktrendite und sorgt für eine breite Streuung. Factor-ETFs ergänzen diese Basis als Satelliten.

Für viele Anleger ist ein Anteil von 10 bis 30 Prozent des Aktienanteils ein sinnvoller Rahmen. So nutzt du Faktorprämien, ohne dein Portfolio zu weit vom Markt zu entfernen. Die genaue Höhe hängt von deiner Risikobereitschaft und deinem Anlageziel ab.

Achte darauf, dass sich deine Faktoren nicht gegenseitig aufheben. Value und Momentum ergänzen sich gut, weil sie oft gegenläufig wirken. Quality und Low Volatility wählen dagegen häufig ähnliche Aktien aus und überlappen sich stark.

Ein solides Fundament bleibt ein breiter Markt-ETF auf den MSCI World oder einen vergleichbaren Index. Er bildet die Basis deines Portfolios und liefert die Marktrendite.

Factor-ETFs kannst du als Satelliten ergänzen. Achte darauf, dass sich deine Faktoren nicht gegenseitig aufheben. Value und Momentum können sich gut ergänzen, während Quality und Low Volatility oft ähnliche Aktien auswählen und sich überlappen.