Factor Investing einfach erklärt: Mehr Rendite durch systematische Faktoren?

Faktorprämien sind statistisch identifizierbare Treiber von Rendite und Risiko innerhalb einer Anlageklasse wie Aktien. Sie erklären einen großen Teil der Risiko-Rendite-Kombination, die ein Portfolio erzielt. Erst wenn du das Factor Exposure in deinem Portfolio misst, also wie stark es bestimmten Faktoren ausgesetzt ist, lassen sich Rendite und Risiko zu über 90 Prozent erklären.

Ein Vergleich aus dem Alltag macht das Prinzip greifbar: Die Anzahl der Lernstunden für eine Matheklausur erklärt statistisch einen beträchtlichen Teil der Abweichung der Noten vom Klassendurchschnitt. In diesem Beispiel ist die Stundenzahl der Faktor, andere Faktoren wie der IQ erklären weitere Teile der Abweichung. Beim Factor Investing übergewichtest du solche Faktoren systematisch, um langfristig eine Zusatzrendite zu erzielen.

Die bekannteste Faktorprämie bei Aktien ist die Small-Size-Prämie. Sie besagt, dass kleine börsennotierte Unternehmen, gemessen an ihrer Marktkapitalisierung, im Durchschnitt höhere Aktienrenditen erzielen als große Unternehmen oder der Gesamtmarkt. Small-Caps machen rund 15 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung des Weltaktienmarktes aus. Übergewichten bedeutet, ihren Anteil im Portfolio über diesen natürlichen Anteil hinaus zu erhöhen.

Factor Investing ist im Kern passives Investieren, also der Verzicht auf aktives Stock Picking und aktives Market Timing. Du wählst keine einzelnen Aktien aus und versuchst nicht, den richtigen Ein- und Ausstiegszeitpunkt zu treffen. In einem wichtigen Punkt unterscheidet sich Factor Investing jedoch vom traditionellen passiven Investieren.

Bei klassischen passiven Portfolios werden die Wertpapiere rein nach ihrer Marktkapitalisierung gewichtet. Beim Factor Investing findet eine Aufweichung dieses Gewichtungsprinzips statt, zum Beispiel durch die Übergewichtung von Small-Cap-Aktien. Diese Übergewichtung kannst du recht einfach durch den Kauf eines Small-Cap-ETFs umsetzen.

Der Begriff Smart Beta kommt von der Bezeichnung Beta, die für marktneutrale Portfolios verwendet wird. Eine Smart-Beta-Strategie versucht, durch den Einsatz von Faktoren mehr aus dem Beta-Portfolio herauszuholen. Trotz des aktiven Filterns bleibt der Ansatz regelbasiert, transparent und evidenzbasiert.

Jede Prämie beschreibt ein bestimmtes Merkmal von Aktien, das statistisch mit einer Überrendite einhergeht.

• Small Size: Kleine Aktiengesellschaften, sogenannte Small-Caps, haben tendenziell höhere Renditen als große Unternehmen, die Large-Caps.
• Value: Günstig bewertete Unternehmen, gemessen an Kennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis, haben tendenziell höhere Renditen als hoch bewertete Growth-Aktien.
• Quality beziehungsweise Profitability: Unternehmen hoher Qualität, gemessen an Profitabilitätskennzahlen wie dem Gewinn-Buchwert-Verhältnis oder Verschuldungskennzahlen, haben tendenziell höhere Renditen als Unternehmen geringer Qualität.
• Momentum: Unternehmen, die kürzlich eine relativ hohe Rendite hatten, haben für begrenzte Zeit tendenziell höhere Renditen und umgekehrt.
• Political Risk: Aktien, die hohem politischen Risiko ausgesetzt sind, primär Schwellenländeraktien, haben tendenziell höhere Renditen als Aktien mit geringerem politischen Risiko.
• Low Investment beziehungsweise Asset Growth: Aktien mit relativ geringem Bilanzsummenwachstum haben für begrenzte Zeit tendenziell höhere Renditen als solche mit hohem Bilanzsummenwachstum.

Wichtig ist, dass diese Faktoren nicht für die Ewigkeit bestehen müssen. Sie können auch wieder verschwinden, wenn sich die Bedingungen und damit das Risiko ändern. Die möglichen Gründe für Faktorprämien sind wissenschaftlich umstritten und reichen von verhaltenstheoretischen Annahmen bis zur Idee, dass Anleger für ein systematisches Risiko belohnt werden.

Du musst keine einzelnen Aktien auswählen, sondern kannst die gewünschte Faktorprämie über einen einzigen Fonds in dein Portfolio holen. Der Ablauf ist dabei klar strukturiert und erfordert kein ständiges Umschichten.

Für die Small-Size-Prämie bedeutet das konkret: Du kaufst einen Small-Cap-ETF und erhöhst damit den Anteil kleiner Unternehmen in deinem Portfolio über ihr natürliches Gewicht im Gesamtmarkt hinaus. Exposure zur Small-Cap-Prämie hat nicht derjenige, der Small-Caps im normalen Ausmaß im Portfolio hat, sondern nur der, der sie stärker gewichtet, als es im zugrunde liegenden Marktuniversum ohnehin der Fall ist.

Die historischen Überrenditen von Faktor-Indizes gegenüber der jeweiligen marktneutralen Benchmark wurden für den Zeitraum von 1975 bis 2020 dokumentiert. Diese Werte gelten vor Kosten und Steuern und basieren auf Long-only-Faktorprämien, also auf Portfolios, die nur long positioniert sind und keine Leerverkäufe nutzen. Historische Renditen bieten keine Gewähr dafür, dass sie sich in der Zukunft in ähnlicher Größenordnung wiederholen.

Beim einfachen Multi-Factor-Investing kaufst du mehrere Fonds, die jeweils nach einem einzigen Faktor filtern.

Dabei besteht die Schwierigkeit, dass Faktoren nicht einfach addiert werden können, um damit eine höhere Rendite zu erzielen. Einige Faktoren können sich widersprechen und damit zu starken, ungewünschten Über- oder Untergewichtungen führen. Im Extremfall kann das sogar negative Faktorprämien nach sich ziehen.

Die Alternative ist das integrierte Multi-Factor-Investing. Hierbei verwendest du einen einzigen Fonds, der verschiedene Faktoren sinnvoll miteinander integriert, ohne zu viel Diversifikation aufzugeben. So werden unerwünschte negative Nebeneffekte vermieden, während die Streuung über mehrere Faktoren erhalten bleibt.

Durch rein mechanisches, diszipliniertes Übergewichten von Faktorprämien ist es möglich, gegenüber dem Gesamtmarkt eine Zusatzrendite nach Kosten und Steuern zu erwirtschaften. Die historischen Daten zeigen für viele Faktoren über lange Zeiträume eine Überrendite. Allerdings sind Faktorprämien keine Garantie, sondern statistisch erwartete Prämien.

Es ist gut möglich, ja sogar wahrscheinlich und notwendig, dass eine gegebene Faktorprämie über mehrere Jahre oder sogar Jahrzehnte hinweg negativ ist. Würde die Prämie nicht kurz- und mittelfristig unprognostizierbar stark schwanken, wäre sie schon längst wegarbitriert, sprich verschwunden. Die Prämien müssen daher kurz- und mittelfristig unzuverlässig sein.

Für dich bedeutet das: Nur wer langfristig investiert bleibt und kurzfristige Schwankungen aushält, kann von der Prämie profitieren. Ein Anlagehorizont von mindestens zehn bis fünfzehn Jahren ist sinnvoll, um die unvermeidlichen Durststrecken einzelner Faktoren zu überstehen.

Factor Investing kann gegenüber einem marktneutralen Portfolio eine Zusatzrendite nach Kosten und Steuern erwirtschaften. Die historischen Überrenditen von Faktor-Indizes wurden für den Zeitraum von 1975 bis 2020 dokumentiert, wobei die Werte vor Kosten und Steuern gelten.

Allerdings sind Faktorprämien keine Garantie. Sie können über mehrere Jahre oder sogar Jahrzehnte negativ sein, da es sich um statistisch erwartete Prämien handelt. Nur wer langfristig investiert bleibt und kurzfristige Schwankungen aushält, kann von der Prämie profitieren.

Für Anlegerinnen und Anleger, die ihr Portfolio breit diversifiziert halten und dennoch eine systematische Mehrrendite anstreben, kann Factor Investing eine sinnvolle Ergänzung sein. Wichtig ist, die Kosten der Faktor-ETFs zu beachten und den Ansatz nicht mit aktivem Trading zu verwechseln.

Der häufigste Fehler ist ein zu kurzer Anlagehorizont, denn Faktorprämien können über viele Jahre negativ sein, bevor sie sich auszahlen.

• Zu kurzer Anlagehorizont: Wer nach wenigen Jahren aussteigt, erlebt Faktorprämien oft in einer negativen Phase und realisiert Verluste.
• Nur auf einen Faktor setzen: Einzelne Faktoren können lange unterperformen, eine Streuung über mehrere Faktoren reduziert dieses Risiko.
• Faktoren einfach addieren: Beim einfachen Multi-Factor-Investing können sich Faktoren widersprechen und ungewollte Schwerpunkte erzeugen.
• Factor Investing mit aktivem Trading verwechseln: Die Strategie bleibt passiv und regelbasiert, sie erfordert kein ständiges Umschichten.
• Kosten ignorieren: Faktor-ETFs sind oft teurer als marktbreite ETFs, die Kostendifferenz schmälert die erwartete Überrendite.

Ein weiterer Fehler ist die Annahme, dass Faktorprämien stabil und verlässlich sind. Die historischen Daten zeigen, dass viele Faktorprämien nicht in jeder einzelnen Periode positiv waren. Wer das nicht versteht, verkauft in einer Schwächephase und verpasst die Erholung.

Die Reihenfolge ist dabei wichtig, denn ein solides Fundament aus einem marktneutralen Portfolio ist die Basis für jede Faktorstrategie. Erst danach ergibt die Übergewichtung einzelner Faktoren Sinn.

• Lege einen Anlagehorizont von mindestens zehn bis fünfzehn Jahren fest, damit du Schwankungen der Faktorprämien aussitzen kannst.
• Baue zuerst ein bestehendes marktneutrales Portfolio als Basis auf, bevor du Faktoren übergewichtest.
• Entscheide, welche Faktoren du übergewichten möchtest, zum Beispiel Small Size, Value oder Quality.
• Wähle zwischen einfachem und integriertem Multi-Factor-Investing, je nachdem wie viele Faktoren du kombinieren willst.
• Vergleiche die Kosten der Faktor-ETFs mit marktbreiten ETFs, damit die Überrendite nicht von Gebühren aufgefressen wird.
• Richte regelmäßige Sparpläne ein, um langfristig investiert zu bleiben und nicht in Versuchung zu geraten, den Markt zu timen.
• Plane Schwankungen der Faktorprämien ein und verkaufe nicht panisch, wenn ein Faktor über Jahre unterperformt.

Die Übergewichtung eines Faktors kannst du recht einfach durch den Kauf eines entsprechenden ETFs umsetzen. Für die Small-Size-Prämie genügt ein Small-Cap-ETF, für ein integriertes Vorgehen ein Multifactor-ETF, der mehrere Faktoren in einem Fonds vereint.

Alle Angaben gelten für das Jahr 2026 und beziehen sich auf die Besteuerung in Deutschland. Die Abgeltungsteuer auf Kapitalerträge beträgt 25 Prozent, hinzu kommt der Solidaritätszuschlag von 5,5 Prozent auf die Abgeltungsteuer.

Für Aktienfonds gilt eine Teilfreistellung von 30 Prozent. Das bedeutet, dass 30 Prozent der Erträge aus Aktienfonds steuerfrei bleiben und nur 70 Prozent der Erträge der Abgeltungsteuer unterliegen. Diese Teilfreistellung reduziert die Steuerlast auf Fondsebene und gilt auch für Faktor-ETFs, die als Aktienfonds aufgelegt sind.

Der Sparer-Pauschbetrag liegt bei 1000 EUR pro Person und Jahr, für zusammenveranlagte Ehepaare bei 2000 EUR pro Jahr. Erst oberhalb dieses Freibetrags fallen Steuern auf deine Kapitalerträge an. Die Kosten der Faktor-ETFs selbst, also die laufenden Gebühren, schmälern deine Rendite zusätzlich und sollten beim Vergleich mit marktbreiten ETFs berücksichtigt werden.