Bitcoin-ETF-Erklärung: So funktioniert der börsenge­handelte Krypto-Fonds

In den USA wurde der erste Bitcoin-ETF bereits im Oktober 2021 an der New Yorker Börse gelistet. Dieses Produkt bildete die Wertentwicklung der Kryptowährung jedoch nicht direkt ab, sondern über Terminkontrakte, sogenannte Futures. Erst im Januar 2024 folgte die Zulassung der ersten Bitcoin-Spot-ETFs durch die US-Börsenaufsicht SEC, die direkt in Bitcoin investieren.

Für dich als Anlegerin bedeutet das: Der Fonds übernimmt den Kauf, die sichere Verwahrung und die Verwaltung der Bitcoin-Anteile. Du musst dich also nicht um private Schlüssel oder Wallets kümmern, wenn du über ein solches Produkt an der Kursentwicklung teilhaben möchtest.

Der zentrale Unterschied liegt in der Art der hinterlegten Vermögenswerte. Ein Bitcoin-Spot-ETF kauft und hält echte Bitcoin, wodurch sich seine Wertentwicklung sehr stark am aktuellen Bitcoin-Preis orientiert. Ein Bitcoin-Future-ETF investiert dagegen in Termingeschäfte, die den Preis nur annähernd abbilden und oft versetzt auf Kursbewegungen reagieren.

Die zeitliche Reihenfolge der Zulassungen erklärt die Namensgebung: Future-ETFs kamen zuerst auf den Markt und sind daher allgemein als Bitcoin-ETFs bekannt. Die später gestarteten Spot-ETFs tragen den Zusatz, um deutlich zu machen, dass sie tatsächlich in die Kryptowährung investieren.

• Bitcoin-Spot-ETFs wurden in den USA erstmals im Januar 2024 zugelassen.
• Bitcoin-Future-ETFs gibt es an der New Yorker Börse bereits seit Oktober 2021.
• Bei Spot-ETFs besitzt und lagert die Fondsgesellschaft die Bitcoin, bei Future-ETFs ist keine direkte Verwahrung nötig.

Die europäischen UCITS-Richtlinien verlangen von Fonds ein Mindestmaß an Risikostreuung. Ein ETF sollte mindestens fünf verschiedene Werte enthalten, damit mögliche Verluste eines Titels durch Gewinne anderer Titel ausgeglichen werden können. Ein reiner Bitcoin-ETF hätte nur einen einzigen Bestandteil und erfüllt diese Anforderung nicht.

Zusätzlich darf ein einzelner Bestandteil nicht mehr als 20 Prozent am Nettoinventarwert des Fonds ausmachen. Auch diese Grenze wäre bei einem Produkt, das ausschließlich den Bitcoin-Kurs abbildet, nicht einzuhalten. Für Privatanlegerinnen und Privatanleger in Deutschland sind klassische Bitcoin-ETFs daher nicht verfügbar.

Eine Ausnahme besteht für professionelle Anlegerinnen und Anleger. Ihnen ist es über einige Anbieter möglich, in US-amerikanische Bitcoin-ETFs zu investieren, die nicht den europäischen Fondsregeln unterliegen.

Vor der Zulassung der Spot-ETFs konnten viele institutionelle Investoren wie Vermögensverwalter, Pensionskassen oder Family Offices nur eingeschränkt in Bitcoin investieren. Zahlreiche Mandate erlauben keine direkte Verwahrung von Kryptowährungen, weil die regulatorischen Anforderungen an die sichere Aufbewahrung hoch sind.

Mit den börsengehandelten und regulierten Bitcoin-Spot-ETFs entfällt diese Hürde. Die Fondsgesellschaft übernimmt die Verwahrung der Bitcoin, während die institutionellen Anleger lediglich Fondsanteile kaufen. Das macht Bitcoin für diese Gruppe deutlich zugänglicher und kann langfristig zur Etablierung der Anlageklasse beitragen.

Die Nachfrage war unmittelbar nach der Zulassung hoch. Der iShares Bitcoin-Trust ETF von BlackRock und der Fidelity Advantage Bitcoin-ETF konnten innerhalb kürzester Zeit mehr als zwei Milliarden USD an Fondsvolumen aufbauen und gehörten im Januar 2024 zu den Top 10 aller ETFs mit den meisten Mittelzuflüssen.

Institutionelle Investoren wie Vermögensverwalter, Pensionskassen oder Family Offices konnten vor der Zulassung der Spot-ETFs nur eingeschränkt in Bitcoin investieren. Viele Mandate erlauben keine direkte Verwahrung von Kryptowährungen, da die regulatorischen Anforderungen an die sichere Aufbewahrung hoch sind.

Mit den börsengehandelten und regulierten Bitcoin-Spot-ETFs entfällt diese Hürde. Die Fondsgesellschaft übernimmt die Verwahrung der Bitcoin, während die institutionellen Anleger lediglich Fondsanteile kaufen. Das macht Bitcoin für diese Gruppe deutlich zugänglicher.

Der Zufluss institutionellen Geldes kann den Bitcoin-Markt langfristig verändern. Mehr Kapital und eine breitere Marktteilnahme können die Markttiefe erhöhen und die Preisbildung stabilisieren, auch wenn die Volatilität der Anlageklasse grundsätzlich hoch bleibt.

Viele ETNs sind wie die US-amerikanischen Spot-ETFs mit physischen Bitcoin hinterlegt.

Der wichtigste strukturelle Unterschied liegt im Anlegerschutz. Ein ETF ist Sondervermögen, das bei einer Insolvenz der Fondsgesellschaft geschützt bleibt. Ein ETN ist dagegen eine Schuldverschreibung, bei der ein Emittentenrisiko besteht. Zahlt der Emittent nicht mehr, droht der Totalverlust des investierten Geldes.

Auch steuerlich gibt es Unterschiede. Gewinne aus US-amerikanischen Bitcoin-ETFs unterliegen stets der Abgeltungsteuer von 25 Prozent zuzüglich Solidaritätszuschlag. Für bestimmte physisch besicherte Bitcoin-ETNs mit Auslieferungsoption kann dagegen eine Steuerbefreiung nach einer Haltedauer von einem Jahr gelten, ähnlich wie bei physischen Kryptowährungen.

Krypto-Assets sind digitale Vermögenswerte, die auf kryptografischen Verfahren basieren und über ein dezentrales Netzwerk verwaltet werden. Bitcoin ist das älteste und bekannteste Krypto-Asset und wird seit 2009 genutzt. Die Währung ist unabhängig von konventionellen Währungssystemen wie dem Dollar oder dem Euro.

Im Gegensatz zu Aktien oder Anleihen generieren Krypto-Assets keine laufenden Cashflows oder Dividenden. Ihr Wert ergibt sich ausschließlich aus Angebot und Nachfrage an der Börse, was sie zu einer rein spekulativen Anlageklasse macht. Historische Daten zeigen extrem ausgeprägte Boom-und-Bust-Zyklen mit tiefgreifenden Kurseinbrüchen.

Computer im Bitcoin-Netzwerk lösen komplexe kryptografische Aufgaben, und wer zuerst eine Lösung findet, darf den nächsten Block der Blockchain erstellen.

Für das Erstellen eines Blocks erhält der Miner neue Bitcoin-Einheiten als Belohnung. So gelangen frische Coins in den Umlauf. Das Mining erfordert hohe Mengen an Energie und Rechnerkapazitäten. Die Gesamtmenge an Bitcoins gilt durch den verwendeten Algorithmus als begrenzt, was die Knappheit der Kryptowährung sicherstellt.

Börsengehandelte Bitcoin-Produkte profitieren von der Liquidität der zugrunde liegenden Kryptobörsen. Da Bitcoin rund um die Uhr gehandelt wird, können auch die Fondsanteile während der Börsenzeiten meist ohne größere Probleme gekauft und verkauft werden.

Die Liquidität einzelner Bitcoin-ETFs oder ETNs hängt stark vom Fondsvolumen und der Marktkapitalisierung ab. Größere Produkte wie der iShares Bitcoin-Trust ETF konnten nach ihrer Zulassung innerhalb kürzester Zeit mehr als zwei Milliarden USD an Fondsvolumen aufbauen, was den Handel erleichtert.

In extremen Marktphasen kann die Liquidität jedoch einbrechen. Wenn viele Anleger gleichzeitig verkaufen wollen, kann es zu größeren Preisabschlägen kommen, weil nicht genügend Käufer zur Verfügung stehen. Das gilt besonders für kleinere Produkte mit geringem Handelsvolumen.

Börsengehandelte Bitcoin-Produkte profitieren von der Liquidität der zugrunde liegenden Kryptobörsen. Da Bitcoin rund um die Uhr gehandelt wird, können auch die Fondsanteile während der Börsenzeiten meist ohne größere Probleme gehandelt werden.

Die Liquidität einzelner Bitcoin-ETFs oder ETNs hängt stark vom Fondsvolumen und der Marktkapitalisierung ab. Größere Produkte wie der iShares Bitcoin-Trust ETF konnten nach ihrer Zulassung innerhalb kürzester Zeit mehr als zwei Milliarden USD an Fondsvolumen aufbauen.

In extremen Marktphasen kann die Liquidität jedoch einbrechen. Wenn viele Anleger gleichzeitig verkaufen wollen, können die Kurse überproportional stark fallen. Das gilt besonders für kleinere Produkte mit geringem Handelsvolumen.

In sogenannten Krypto-Wintern drohen massive Kurseinbrüche von über 50 Prozent, und auch Bitcoin-ETFs oder ETNs können diese Verluste nicht abfedern. Wer in solche Produkte investiert, muss mit der Möglichkeit erheblicher Wertschwankungen leben.

Bei ETNs kommt ein zusätzliches Risiko hinzu: Das investierte Geld zählt nicht zum Sondervermögen, sondern ist eine Forderung gegenüber dem Emittenten. Bei einer Insolvenz des Emittenten droht der Totalverlust des eingesetzten Kapitals.

• Extrem hohe Volatilität mit möglichen Kurseinbrüchen von über 50 Prozent.
• Emittentenrisiko bei ETNs, da das Geld nicht als Sondervermögen geschützt ist.
• Wenig Diversifikation, weil ein reines Bitcoin-Produkt nur einen einzigen Vermögenswert enthält.
• Regulatorische Unsicherheit, da Änderungen der Rechtslage den Handel oder die Besteuerung beeinflussen können.
• Verlust des Zugangspassworts bei direkter Verwahrung, wenn du Bitcoin selbst hältst.

Als Orientierung gilt eine Beimischung von maximal 1 bis 5 Prozent des Portfolios.

Dein Anlagehorizont sollte flexibel sein, von wenigen Tagen bis zu vielen Jahren. Wichtig ist, dass du nicht auf das investierte Geld angewiesen bist und in Korrekturphasen nicht in Panik verkaufst. Nur wer die Unterschiede zwischen ETFs, ETNs und direkter Verwahrung versteht, sollte in Bitcoin-Produkte investieren.

• Du bist eine erfahrene und extrem risikofreudige Anlegerin oder ein erfahrener Anleger.
• Du kannst stark schwankende Kurse emotional aushalten und verkaufst nicht in Panik.
• Du investierst nur einen kleinen Teil deines Portfolios, maximal 1 bis 5 Prozent.
• Du hast einen flexiblen Anlagehorizont und bist nicht auf das Geld angewiesen.
• Du verstehst die Unterschiede zwischen ETFs, ETNs und direkter Verwahrung.

Die Altersvorsorge basiert auf dem Prinzip des langfristigen Vermögensaufbaus mit kalkulierbaren Schwankungen, und Bitcoin erfüllt diese Anforderung nicht. Historische Daten zeigen extrem ausgeprägte Boom-und-Bust-Zyklen mit Verlusten von über 70 Prozent in einzelnen Phasen.

Wer für das Alter spart, sollte den Großteil des Vermögens in breit gestreute Anlagen wie globale Aktien-ETFs oder Anleihen investieren. Bitcoin-ETFs oder ETNs können allenfalls als hochspekulative Satelliten-Beimischung dienen, die den Vermögensaufbau nicht gefährdet. Für den Kern der Altersvorsorge sind sie nicht geeignet.

Beachte auch die steuerliche Behandlung: Gewinne aus US-amerikanischen Bitcoin-ETFs unterliegen stets der Abgeltungsteuer von 25 Prozent zuzüglich Solidaritätszuschlag. Eine Steuerbefreiung nach einer Haltedauer von einem Jahr gibt es bei diesen Produkten nicht, anders als bei bestimmten physisch besicherten Bitcoin-ETNs.

Die Altersvorsorge basiert auf dem Prinzip des langfristigen Vermögensaufbaus mit kalkulierbaren Schwankungen. Bitcoin und darauf basierende Produkte erfüllen diese Anforderung nicht. Historische Daten zeigen extrem ausgeprägte Boom-und-Bust-Zyklen.

Wer für das Alter spart, sollte den Großteil des Vermögens in breit gestreute Anlagen wie globale Aktien-ETFs oder Anleihen investieren. Bitcoin-ETFs oder ETNs können allenfalls als hochspekulative Satelliten-Beimischung dienen, die den Vermögensaufbau nicht gefährdet.

Beachte auch die steuerliche Behandlung: Auf Gewinne aus US-Bitcoin-ETFs fällt stets die Abgeltungsteuer an. Bei physisch besicherten Bitcoin-ETNs mit Auslieferungsoption kann nach einer Haltedauer von einem Jahr eine Steuerbefreiung greifen.