Optionen Risiko: So steuerst du Verluste im Options­handel

Für den Optionshandel brauchst du einen Broker, der dir den Zugang zu einer Terminbörse wie der Eurex freischaltet. Dort handelst du direkt mit anderen Marktteilnehmern, ohne dass eine Bank als Emittent zwischengeschaltet ist. Das unterscheidet die börsengehandelte Option grundlegend von einem Optionsschein, bei dem du immer auch das Risiko einer Pleite der Herausgeberbank trägst.

Ein Standardkontrakt bezieht sich in der Regel auf 100 Aktien des Basiswerts. Diese Kontraktgröße sorgt dafür, dass bereits kleine Kursbewegungen eine spürbare Wirkung auf dein eingesetztes Kapital haben. Du solltest deshalb vor deiner ersten Order genau prüfen, welchen Gesamtwert ein einzelner Kontrakt abbildet.

Börsengehandelte Optionen haben kein Emittentenrisiko. Dein Vertragspartner ist die Terminbörse mit ihrem Clearing, nicht ein einzelnes Kreditinstitut. Fällt eine Bank aus, bleibt deine Option bestehen.

Optionsscheine werden von Banken emittiert und können in deutlich kleineren Stückelungen ausgegeben werden als börsengehandelte Optionen. Für dich als Privatanleger wirkt das oft zugänglicher, weil du mit weniger Kapital einsteigen kannst. Gleichzeitig übernimmst du dabei das Risiko, dass die Herausgeberbank während der Laufzeit in Schieflage gerät.

Bei einer börsengehandelten Option an der Eurex oder einer vergleichbaren Terminbörse existiert dieses Risiko nicht. Der Handel findet standardisiert statt, und die Kontraktgröße liegt in der Regel bei 100 Aktien pro Optionskontrakt. Das macht die Positionsgrößen für dich transparenter, verlangt aber auch mehr Kapitaleinsatz als ein typischer Optionsschein.

Der zentrale Unterschied liegt im Kontrahentenrisiko. Bei Optionsscheinen haftet die emittierende Bank, bei börsengehandelten Optionen sichert das Clearing der Terminbörse die Erfüllung ab.

Beim Abschluss eines Optionsgeschäfts einigen sich Käufer und Stillhalter auf drei Kerngrößen: den Basispreis, die Laufzeit und die Optionsprämie. Der Käufer zahlt die Prämie sofort an den Stillhalter, der dafür das Risiko übernimmt, später liefern oder abnehmen zu müssen. Diese Prämie ist der maximale Gewinn des Stillhalters, aber nicht sein maximales Risiko.

Während der Laufzeit kann der Käufer die Option ausüben, wenn der Kurs des Basiswerts für ihn günstig steht. Bei einem Call übt er, sobald der Kurs über dem Basispreis liegt, bei einem Put entsprechend darunter. Tut er nichts, endet sein Recht am Verfallstag und die Option verfällt wertlos.

Am Verfallstag erlischt das Recht des Käufers endgültig. Übt er nicht aus, behält der Stillhalter die vereinnahmte Prämie als Gewinn. Für dich als Käufer bedeutet das: Ohne Kursbewegung in deine Richtung verlierst du deinen gesamten Einsatz.

Ein Long Call rechnet sich für dich erst, wenn der Kurs des Basiswerts am Verfallstag über dem Basispreis plus der von dir gezahlten Optionsprämie liegt. Nur dann ist der innere Wert der Option größer als deine Kosten. Liegt der Kurs nur knapp über dem Basispreis, kannst du trotzdem einen Verlust machen, weil die Prämie noch nicht ausgeglichen ist.

Bleibt der Kurs unter dem Basispreis, verfällt die Option wertlos und du verlierst deinen kompletten Einsatz. Steigt der Kurs zwar, aber nicht weit genug, um die Prämie zu kompensieren, bleibt ebenfalls ein Verlust. Die Gewinnzone beginnt also erst oberhalb der Gewinnschwelle aus Basispreis und Prämie.

Dein maximaler Verlust als Käufer ist auf 100 Prozent deines Einsatzes begrenzt. Mehr als die gezahlte Optionsprämie kannst du bei einem Long Call oder Long Put nicht verlieren. Der mögliche Gewinn ist beim Long Call dagegen theoretisch unbegrenzt.

Als Stillhalter eines ungedeckten Calls gehst du eine Verpflichtung ein, Aktien zu liefern, die du nicht besitzt. Steigt der Kurs des Basiswerts stark, musst du die Papiere zu einem viel höheren Preis am Markt kaufen und zum niedrigeren Basispreis abgeben. Dein Verlust kann dabei weit über deinen ursprünglichen Einsatz hinausgehen.

Bei einem gedeckten Call, also einem Covered Call, besitzt du die Aktien bereits im Depot. Dein Risiko besteht dann vor allem darin, dass du bei stark steigenden Kursen nicht über den Basispreis hinaus profitierst. Die vereinnahmte Prämie federt Verluste der Aktienposition ab, begrenzt aber gleichzeitig deinen Gewinn.

Beim ungedeckten Leerverkauf eines Calls ist dein Verlustrisiko theoretisch unbegrenzt. Je höher das Risiko für dich als Stillhalter, desto höher fällt in der Regel die Optionsprämie aus, die du vereinnahmst.

Der Basispreis, auch Strike genannt, ist der vorab festgelegte Preis, zu dem du den Basiswert bei Ausübung kaufen oder verkaufen kannst. Er bestimmt zusammen mit dem aktuellen Kurs den inneren Wert der Option. Liegt der Basispreis bei einem Call über dem aktuellen Kurs, ist der innere Wert null und die Option nur noch über ihren Zeitwert etwas wert.

Die Optionsprämie setzt sich aus diesem inneren Wert und dem Zeitwert zusammen. Der Zeitwert bildet die Erwartung ab, dass sich der Kurs bis zum Verfallstag noch in deine Richtung bewegt. Mit jedem Tag, der vergeht, schrumpft dieser Zeitwert, was du als Käufer einer Option deutlich spürst.

Der Stillhalter ist die Partei, die eine Option verkauft und dafür die Prämie kassiert. Er trägt die Erfüllungspflicht, während der Käufer lediglich ein Recht erwirbt. Diese Asymmetrie ist der Kern des Risikoprofils im Optionshandel.

Bevor du eine Optionsposition eröffnest, solltest du deinen maximalen Verlust exakt berechnen. Als Käufer ist das einfach: Du kannst nur deinen Einsatz verlieren. Als Stillhalter eines ungedeckten Calls ist die Rechnung deutlich unangenehmer, denn der Verlust kann theoretisch unbegrenzt steigen.

Prüfe außerdem, ob dein Broker den Handel an der gewünschten Terminbörse überhaupt erlaubt und welche Margin-Anforderungen gelten. Die vom Broker geforderte Margin ist nicht dein maximaler Verlust, sondern nur eine Sicherheitsleistung. Verwechsle diese beiden Größen nicht.

• Ich kenne den Unterschied zwischen innerem Wert und Zeitwert der Option.
• Ich habe den maximalen Verlust meiner Position berechnet und akzeptiere ihn.
• Ich weiß, ob ich als Käufer oder Stillhalter agiere und welche Pflichten daraus folgen.
• Ich habe eine Strategie für den Fall, dass sich der Kurs seitwärts bewegt.

Der Kauf von billigen Call-Optionen, die weit aus dem Geld liegen, ist einer der häufigsten Anfängerfehler. Solche Optionen kosten wenig und versprechen einen hohen Hebel, aber die Wahrscheinlichkeit, dass der Basiswert bis zum Verfallstag stark genug steigt, ist gering. Oft verfällt die Option wertlos und der gesamte Einsatz ist verloren.

Ein weiterer typischer Fehler ist die Annahme, dass die vom Broker geforderte Margin dem maximalen Verlust entspricht. Beim Leerverkauf von Optionen ist das nicht der Fall. Die Margin ist lediglich eine Sicherheitsleistung, dein tatsächlicher Verlust kann ein Vielfaches davon betragen.

Unterschätze niemals den Zeitwertverlust. Optionen verlieren mit näher rückendem Verfallstag auch dann an Wert, wenn sich der Kurs des Basiswerts nicht bewegt. Als Käufer arbeitet die Zeit gegen dich, als Stillhalter arbeitet sie für dich.

Bei einem Covered Call besitzt du die Aktien bereits in deinem Depot und verkaufst eine Call-Option auf genau diese Position. Du kassierst die Prämie als Zusatzeinnahme und begrenzt gleichzeitig deinen möglichen Gewinn, falls die Aktie stark steigt. Fällt die Aktie, federt die Prämie einen Teil des Kursverlusts ab.

Bei einem Cash-Secured Put hinterlegst du ausreichend Kapital, um den Basiswert kaufen zu können, falls die Option ausgeübt wird. So vermeidest du Nachschusspflichten und kennst dein maximales Risiko im Voraus. Wird die Option nicht ausgeübt, behältst du die Prämie als Gewinn.

Beide Strategien eignen sich für Anleger, die regelmäßige Zusatzeinnahmen erzielen möchten, ohne unbegrenzte Verluste zu riskieren. Du verzichtest dafür auf einen Teil des Aufwärtspotenzials deiner Aktienposition.

Bei einem Covered Call besitzt du die Aktien bereits in deinem Depot und verkaufst eine Call-Option auf diese Position. Du kassierst die Prämie und begrenzt gleichzeitig deinen möglichen Gewinn, falls die Aktie stark steigt.

Bei einem Cash-Secured Put hinterlegst du ausreichend Kapital, um den Basiswert kaufen zu können, falls die Option ausgeübt wird. So vermeidest du Nachschusspflichten und kennst dein maximales Risiko im Voraus.

Beide Strategien eignen sich für Anleger, die regelmäßige Zusatzeinnahmen erzielen möchten, ohne unbegrenzte Verluste zu riskieren.

Ein Standardkontrakt bezieht sich in der Regel auf 100 Aktien, dein eingesetztes Kapital ist aber nur ein Bruchteil des Werts dieser Aktien. Steigt der Basiswert um wenige Prozent, kann sich der Wert deiner Option prozentual vervielfachen.

Dieser Hebel wirkt in beide Richtungen. Fällt der Kurs oder bewegt er sich seitwärts, verlierst du als Käufer nicht nur einen Teil deines Einsatzes, sondern unter Umständen den kompletten Betrag. Der Zeitwertverlust verstärkt diesen Effekt, je näher der Verfallstag rückt.

Ein Hebel kann Gewinne vervielfachen, aber auch den Totalverlust des eingesetzten Kapitals deutlich beschleunigen. Deshalb solltest du bei Hebelprodukten immer nur Geld einsetzen, dessen vollständigen Verlust du verkraften kannst.