Factor Investing sinnvoll: Wann sich Faktor-ETFs für dein Depot lohnen

Factor Investing ist ein systematischer Ansatz, bei dem du nicht einfach den gesamten Markt kaufst, sondern gezielt Wertpapiere mit bestimmten Eigenschaften übergewichtest. Diese Eigenschaften, die sogenannten Faktoren, dienen als regelbasierte Filterkriterien. Anders als beim klassischen Stock Picking entscheidest du dich nicht für einzelne Unternehmen, sondern folgst transparenten und evidenzbasierten Regeln.

Der Ansatz baut auf den Grundlagen des passiven Investierens auf, geht aber einen Schritt weiter. Während ein marktneutraler Welt-ETF die Rendite des Gesamtmarkts abbildet, versucht Factor Investing, durch die gezielte Auswahl von Aktien mit bestimmten Merkmalen eine zusätzliche Rendite zu erzielen. Diese Mehrrendite wird als Faktorprämie bezeichnet und ist als Ausgleich für ein zusätzliches Risiko zu verstehen.

Für dich bedeutet das: Du bleibst bei einer langfristigen, kostengünstigen Strategie, gibst aber die reine Marktneutralität auf. Die Filterkriterien sind klar definiert und für dich nachvollziehbar, was Factor Investing vom aktiven Fondsmanagement unterscheidet.

Viele davon halten einer wissenschaftlichen Überprüfung nicht stand, andere sind umstritten. Für deine Anlageentscheidung sind vor allem vier Faktoren relevant, die als besonders gut belegt gelten.

Der Size-Faktor beschreibt die Beobachtung, dass kleine Unternehmen langfristig höhere Renditen erzielen als große. Der Value-Faktor setzt auf niedrig bewertete Aktien, die im Verhältnis zu Buchwert, Gewinn oder Dividende günstig erscheinen. Momentum nutzt die Tendenz, dass Aktien mit guter Kursentwicklung diese oft einige Monate fortsetzen. Der Quality-Faktor filtert nach Unternehmen mit hoher Profitabilität, stabilen Erträgen und niedriger Verschuldung.

• Size wurde bereits Anfang der 1980er-Jahre entdeckt und gilt als einer der ältesten dokumentierten Faktoren.
• Value basiert auf der Erkenntnis, dass günstig bewertete Unternehmen langfristig besser abschneiden als hoch bewertete Growth-Aktien.
• Momentum wurde in den 1990er-Jahren bekannt und ist einer der am stärksten ausgeprägten Faktoren in historischen Daten.
• Quality wurde erst Anfang der 2010er-Jahre identifiziert und fokussiert auf solide Bilanzkennzahlen.

Die historischen Daten zeigen, dass Faktorstrategien über lange Zeiträume und in vielen Ländern tatsächlich Überrenditen erzielt haben. Diese Faktorprämien werden als Renditeunterschied zwischen dem Faktor und der gegensätzlichen Unternehmenseigenschaft angegeben, etwa als Überrendite von kleinen gegenüber großen Unternehmen.

In 35 Industrie- und Schwellenländern erzielte der Momentum-Faktor zwischen 1900 und 2022 eine durchschnittliche jährliche Überrendite von 8,3 Prozent. Der Size-Faktor brachte es auf 2,7 Prozent pro Jahr, der Value-Faktor auf 1,8 Prozent. Der Income-Faktor, also Aktien mit hoher Dividendenrendite, lag bei 3,1 Prozent jährlicher Mehrrendite. Diese Zahlen sind arithmetische Mittelwerte aus allen Jahresrenditen und schwanken je nach Land und Zeitraum erheblich.

Für dich bedeutet das: Die historischen Prämien sind beträchtlich, aber sie sind keine Garantie für die Zukunft. Die Datenlage variiert stark, und einzelne Faktoren können über lange Phasen hinweg keine Überrendite liefern.

Der erste Ansatz sieht Faktoren als Ausgleich für ein höheres systematisches Risiko. Kleine Unternehmen sind beispielsweise weniger breit über Länder und Branchen verteilt und haben oft eine schwächere Finanzkraft, Anleger lassen sich dieses Risiko mit einer höheren Rendite vergüten.

Der zweite Ansatz basiert auf verhaltensökonomischen Annahmen. Demnach führen irrationale Verhaltensmuster von Anlegern zu systematischen Fehlbewertungen, die Factor Investing ausnutzt. Gegen diese Erklärung spricht, dass viele Faktoren auch nach ihrer wissenschaftlichen Publikation nicht verschwunden sind, was bei einer reinen Verhaltensanomalie zu erwarten wäre.

Für deine Anlageentscheidung ist entscheidend, dass beide Erklärungen die Faktorprämie als Kompensation für ein Risiko oder eine Marktineffizienz verstehen. Eine risikofreie Mehrrendite gibt es beim Factor Investing nicht.

Ein Ansatz sieht Faktoren als Ausgleich für ein höheres systematisches Risiko. Small-Caps sind beispielsweise weniger breit aufgestellt und oft stärker verschuldet, Anleger lassen sich dieses Risiko mit einer höheren Rendite vergüten.

Der zweite Ansatz basiert auf verhaltensökonomischen Annahmen. Demnach führen irrationale Verhaltensmuster von Anlegern zu systematischen Fehlbewertungen, die Factor Investing ausnutzt. Gegen diese Erklärung spricht, dass viele Faktoren auch nach ihrer Publikation nicht verschwunden sind.

Ein langer Anlagehorizont von mindestens 10 bis 15 Jahren ist eine wichtige Voraussetzung. Faktoren können über Jahrzehnte hinweg schlechter laufen als der Gesamtmarkt, und du musst solche Phasen aushalten können, ohne deine Strategie zu ändern. Wenn du empfindlich auf kurzfristige Schwankungen reagierst oder möglichst nah an der Marktrendite bleiben möchtest, ist ein klassischer Welt-ETF die bessere Wahl.

• Du hast einen langen Anlagehorizont von mindestens 10 bis 15 Jahren.
• Du akzeptierst Phasen, in denen dein Faktor-ETF schlechter läuft als der Gesamtmarkt.
• Du möchtest dein Portfolio breiter diversifizieren als mit einem reinen Markt-ETF.
• Du verstehst die zugrunde liegenden Faktoren und ihre Risiken.

Wenn du auf mehrere Faktoren setzen möchtest, hast du zwei Möglichkeiten. Beim einfachen Multi-Factor-Investing kaufst du mehrere Fonds, die jeweils nach einem einzigen Faktor filtern. Das Problem dabei: Faktoren können sich widersprechen und zu ungewollten Über- oder Untergewichtungen führen, im Extremfall sogar zu negativen Faktorprämien.

Die integrierte Variante verwendet einen einzigen Fonds, der verschiedene Faktoren intern kombiniert. Dadurch werden negative Nebeneffekte vermieden und die Diversifikation bleibt erhalten. Integriertes Multi-Factor-Investing ist in der Regel die bessere Wahl, weil die Faktoren aufeinander abgestimmt sind und du nicht selbst mehrere Einzelpositionen überwachen musst.

Für dich bedeutet das: Wenn du mehrere Faktoren kombinieren möchtest, achte auf einen Fonds, der die Faktoren sinnvoll integriert, statt einfach mehrere Single-Factor-ETFs zu kaufen.

Die Unternehmensgröße ist einer der am längsten dokumentierten Faktoren beim Factor Investing. In traditionellen MSCI-Indizes machen Small-Caps etwa 14 Prozent des gesamten Index aus. Factor-Investoren erhöhen diesen Anteil gezielt, um von der historischen Small-Cap-Prämie zu profitieren.

Die höhere Rendite kleiner Unternehmen wird oft mit ihrem höheren Risiko erklärt. Small-Caps sind weniger international aufgestellt, haben häufig eine schwächere Finanzkraft und reagieren empfindlicher auf Konjunkturschwankungen. Dieses zusätzliche Risiko ist der Grund, warum Anleger langfristig mit einer höheren Rendite entschädigt werden.

Für dich bedeutet das: Eine Übergewichtung von Small-Caps kann deine Rendite steigern, erhöht aber auch die Schwankungen deines Portfolios. Du solltest diesen Faktor nur beimischen, wenn du das zusätzliche Risiko tragen kannst.

In traditionellen MSCI-Indizes machen Small-Caps etwa 14 Prozent des gesamten Index aus. Factor-Investoren erhöhen diesen Anteil gezielt, um von der historischen Small-Cap-Prämie zu profitieren.

Die höhere Rendite kleiner Unternehmen wird oft mit ihrem höheren Risiko erklärt: Sie sind weniger international aufgestellt, haben oft eine schwächere Finanzkraft und reagieren empfindlicher auf Konjunkturschwankungen.

Ein zentraler Kritikpunkt ist der sogenannte Faktor-Zoo: Die Forschung hat mehrere Hundert Faktoren identifiziert, was die Auswahl der tatsächlich relevanten Faktoren erschwert. Viele dieser Faktoren halten einer wissenschaftlichen Überprüfung nicht stand oder verschwinden nach ihrer Publikation.

Ein weiterer Einwand betrifft die langen Phasen der Underperformance. Faktoren können über Jahrzehnte hinweg schlechter laufen als der Gesamtmarkt, was für Anleger schwer auszuhalten ist. Manche Experten halten zudem die Erklärung für Faktorprämien für schwach, und die Mehrrendite könnte lediglich ein Ausgleich für ein höheres Risiko sein, das nicht jeder tragen möchte.

• Der Faktor-Zoo erschwert die Auswahl der tatsächlich relevanten Faktoren.
• Faktoren können über Jahrzehnte hinweg schlechter laufen als der Gesamtmarkt.
• Die Begründung für Faktorprämien ist unter Experten umstritten.
• Die Mehrrendite könnte lediglich ein Ausgleich für ein höheres Risiko sein.

Bei der Auswahl solltest du auf mehrere Punkte achten, um die Faktorprämie nicht durch hohe Kosten oder eine ungeeignete Indexmethodik zu verlieren.

Die Verwaltungsgebühren sind ein zentraler Hebel für den langfristigen Anlageerfolg. Höhere Kosten können die Faktorprämie aufzehren, daher solltest du Faktor-ETFs mit geringen Gebühren bevorzugen. Prüfe außerdem, ob der ETF einen einzelnen Faktor oder mehrere Faktoren integriert abbildet, und vergleiche die zugrunde liegende Indexmethodik, da nicht alle Faktor-Indizes gleich filtern.

• Achte auf geringe Verwaltungsgebühren, da höhere Kosten die Faktorprämie aufzehren können.
• Prüfe, ob der ETF einen einzelnen Faktor oder mehrere Faktoren integriert abbildet.
• Vergleiche die zugrunde liegende Indexmethodik, nicht alle Faktor-Indizes filtern gleich.
• Berücksichtige die Fondsgröße und das Fondsalter für eine ausreichende Liquidität.
• Kombiniere Faktor-ETFs mit einem breiten Welt-ETF, um die Diversifikation zu erhalten.

Klassische Welt-ETFs haben typische Gesamtkostenquoten von 0,15 bis 0,25 Prozent pro Jahr. Single-Factor-ETFs liegen meist zwischen 0,25 und 0,45 Prozent, Multi-Factor-ETFs zwischen 0,35 und 0,60 Prozent. Geringe Kosten sind ein zentraler Hebel für den langfristigen Anlageerfolg, daher solltest du bei der Auswahl genau auf die Gebühren achten.

Für dich bedeutet das: Die höheren Kosten von Faktor-ETFs sind nur gerechtfertigt, wenn die Faktorprämie langfristig über den Mehrkosten liegt. Ein teurer Faktor-ETF mit schwacher Methodik kann deine Rendite schmälern, statt sie zu steigern.

Der Kern deines Portfolios bleibt ein breit gestreuter Welt-ETF, der die Marktrendite abbildet und für Diversifikation sorgt. Den Faktoranteil legst du je nach Risikobereitschaft fest.

Ein Anteil von 10 bis 30 Prozent deines Portfolios für Faktor-ETFs ist ein sinnvoller Rahmen. Wähle einen oder mehrere Faktoren aus, die du verstehst und deren Risiken du tragen kannst. Überprüfe mindestens einmal jährlich, ob die Gewichtung noch zu deiner Strategie passt, und passe sie bei Bedarf an.

• Lege den Kern deines Portfolios mit einem breit gestreuten Welt-ETF an, der die Marktrendite abbildet.
• Bestimme einen Anteil von beispielsweise 10 bis 30 Prozent deines Portfolios für Faktor-ETFs.
• Wähle einen oder mehrere Faktoren aus, die du verstehst und deren Risiken du tragen kannst.
• Kaufe den passenden Faktor-ETF und überprüfe mindestens einmal jährlich, ob die Gewichtung noch zu deiner Strategie passt.