Merger & Acquisition an der Universität zu Köln

CitySTADT: Köln

CountryLAND: Deutschland

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Beispielhafte Karteikarten für Merger & Acquisition an der Universität zu Köln auf StudySmarter:

Variants of Takeover Defenses: 8. Share Repurchase / One-time Divided (Subject to shareholder approval in Germany) (3)

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Variants of Takeover Defenses: 7. Asset Lock-up

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Variants of Takeover Defenses: 6. Ownership STructure Change

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Variants of Takeover Defenses: 5. Poison Pill (not allowed in Germany) (4)

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Variants of Takeover Defenses: 4. Employee Stock Ownership

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Variants of Takeover Defenses: 3. White Knight

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Variants of Takeover Defenses: 2. Golden Parachute

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Variants of Takeover Defenses: 1. Charter Amendments (not allowed in Germany) (3)

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Mode of Acquisition: Takeover Defenses (4)

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Mode of Acquisition: Characteristics of friendly and hostile bids (4)

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Mode of Acquisition: Hostile takeover (3)

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Mode of Acquisition: Who benefits from takeover defenses? (2)

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Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 8. Share Repurchase / One-time Divided (Subject to shareholder approval in Germany) (3)

Leveraged share repurchase (buyback) or one-time dividend payment

Leverages the target firm and increases ROE

Raises target share price and burdens acquirer with larger debt

Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 7. Asset Lock-up

E.g.: Arcelor put its Defasco shares in a trust to avoid that bidder Mittal could easily sell Dofasco upon acquiring Arcelor

Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 6. Ownership STructure Change

E.g.: Krupp Foundation holds blocking majority of shares (25+1) in ThyssenKrupp

Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 5. Poison Pill (not allowed in Germany) (4)

• Target offers non-detachable right to all current shareholders (except for hostile bidder) to buy common shares at a heavy discount (compared to market price) in case a triggering event occurs
-> Flip-in: Triggering event = Hostile acquirer reaches threshold (e.g. 25% of target’s shares)
-> Flip-over: Triggering event = Hostile acquirer merges with target

• Poison pill raises acquisition price for bidder and/or dilutes bidder’s share in the target firm

• Most potent takeover defense (nuclear option)

Incentivizes bidder to talk to target management, poison pill can be revoked after negotiation

Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 4. Employee Stock Ownership

Employees will be more hesitant to sell to acquirer if they own part of their employing firm than shareholders with only financial interests

Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 3. White Knight

A third company acquiring the target with friendly terms

Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 2. Golden Parachute

A contract designed to give executives substantial financial compensation if they are dismissed following a change of control after a takeover (typically 1-3 years of base pay plus bonus and benefits)

Merger & Acquisition

Variants of Takeover Defenses: 1. Charter Amendments (not allowed in Germany) (3)

Staggered board (Board members can only be replaced over a longer time period)
Supermajority provision (e.g. 67 or 85% approval required)
Dual-class shares (those with higher voting rights held by the board and friendly shareholders)

Merger & Acquisition

Mode of Acquisition: Takeover Defenses (4)

Represent options (i.e. rights to make discretionary choices) that either
Decrease the value of the target (for the acquirer e.g. through fewer synergy effects)
Lengthen the speed of closure
• Increase the probability that the deal will not be closed
• Increase the transaction cost of a deal

-> By setting up takeover defences, the management of a potential takeover target can increase their bargaining power

Merger & Acquisition

Mode of Acquisition: Characteristics of friendly and hostile bids (4)

1. Likelihood of gaining control of target

-> more likely at hostile bid

2. Size of the control premium

-> higher at friendly bid

3. Transaction costs

-> lower at friendly bids because of higher willingness to cooperate

4. Ease of post-merger integration

-> easier at friendly bids

Merger & Acquisition

Mode of Acquisition: Hostile takeover (3)

Proposed acquisition is not welcomed by target’s management
• Buyer makes takeover offer to target’s board of directors
• Target’s board of directors does not approve offer
-> Buyer makes tender offer directly to target’s shareholders
-> Buyer initiates a proxy contest: Political campaign to convince shareholders to vote for an acquisition proposal at the target’s annual meeting
• Hostile takeover can be quite time consuming especially when target’s managers fight against the tender offer

Merger & Acquisition

Mode of Acquisition: Who benefits from takeover defenses? (2)

• Takeover defenses are costly to shareholders of underperforming companies with managers whose interests are not aligned with their shareholders’ interests.

• Takeover defenses are beneficial to shareholders of well-performing companies with managers whose interests are aligned with their shareholders’ interests.

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