Finanzierung an der Duale Hochschule Baden-Württemberg

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Was ist ein Agio/Disagio?

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Was ist die endfällige Tilgung?

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Was sind Kapitalkosten?

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Welche Aussagen über Kapitalkosten für Eigenkapital und Fremdkapital lassen sich treffen?

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Beschreibe die permanente Tilgung?

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Was ist die Ratentilgung?

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Was ist dispositive Liquidität?

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Was ist das Working Capital?

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Was ist strukturelle Liquidität?

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Bewerte die Tilgungsvarianten!

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Welches sind die wichtigsten Kriterien zur Beurteilung von Finanzierungsinstrumenten?

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Was bedeutet Liquidität?

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Finanzierung

Was ist ein Agio/Disagio?

Der dem Unternehmen zufließende Betrag (Auszahlungsbetrag) kann von dem im Finanzierungsvertrag bezifferten Nominalbetrag (Kreditbetrag) abweichen, wenn in einem Kreditvertrag ein Agio oder ein vereinbart wurde. 

Im Falle eines Agios ist der Auszahlungsbetrag höher als der vereinbarte Kreditvertrag. Ist der Auszahlungsbetrag geringer als die Kreditsumme, liegt ein Disagio vor. 

Die Vereinbarung eines Agios ist bei Bankkrediten unüblich – aber bei der Gewinnung von Eigenkapital durchaus üblich. Gründe sind Aktienkurse über dem Nennwert der Aktien oder die bei nachträglicher Aufnahme von GmbH Gesellschaftern zu zahlenden Mehrbeträge über den Nennwert des Stammkapitals hinaus. 

Ein Disagio steht für die entstehenden Kosten im Zusammenhang mit der Kreditvergabeentscheidung (Kostenersatz). Allerdings wird zu demselben Zweck vielerorts auch eine Bearbeitungsgebühr erhoben. Dann wird nicht ein Teil des Kreditvolumens einbehalten sondern explizit eine Zahlung für diese Kosten eingefordert. 

Manchmal wird das Disagio auch als vorausbezahlter Zins interpretiert. Hier wird das Disagio als unmittelbar zum Zeitpunkt der Kreditvergabe erhobenen Zinsbetrag verstanden. 

Beide Interpretationen eines Disagios haben allerdings denselben Effekt. Sie verteuern den Kredit gegenüber dem formal ausgedrückten Nominalzins, haben also Einfluss auf den Effektivzins. 

Ein Agio führt dazu, dass dem Unternehmen mehr Kapital zufließt als die formale Finanzierungssumme ausmacht. Im Falle eines Agios ist der Kapitalzufluss geringer als eine formal vereinbarte Kreditsumme. Disagios führen zur Verteuerung von Krediten, also zu einer Erhöhung des Effektivzinssatzes gegenüber dem Nominalzinssatz. Daher ist anzunehmen, dass Disagios in erster Linie als optischen Gründen, also als absatzpolitisches Instrument der Banken zu verstehen ist. 

Finanzierung

Was ist die endfällige Tilgung?

Die Rückzahlung des gesamten Kreditumfangs erfolgt hier erst am Ende der Vertragslaufzeit. Die Zinsen werden aber während der gesamten Laufzeit vom Kreditbetrag berechnet und bezahlt. Die Zinszahlungen sind über die gesamte Laufzeit konstant, da der Kreditbetrag nicht abnimmt.

Finanzierung

Was sind Kapitalkosten?

Kapitalkosten sind der gesamte Werteverzehr in Form von Geld, Personal, Sach- und Immaterialgütern, der durch die Beschaffung, Nutzung und Rückzahlung von Kapital verursacht wird. 

Finanzierung

Welche Aussagen über Kapitalkosten für Eigenkapital und Fremdkapital lassen sich treffen?

Eigenkapital ist teurer als Fremdkapital, das EK-Geber eine höhere Rendite erwarten als Fremdkapitalgeber. Dies führt dazu, dass bei reiner Kostenbetrachtung eine Erhöhung des Verschuldungsgrads sinnvoll sein kann, um dadurch die Eigenkapitalquote zu erhöhen. Hier spricht man vom so genannten Leverage Effekt. Prof. Dr. P. Kroflin: Investition & Finanzierung 2, Schwerpunkt: Finanzierung 

Seite 92 

Er besagt, dass sich unter bestimmten Umständen die Eigenkapitalquote durch Erhöhung des Verschuldungsgrads steigern lässt. Allerdings birgt dieses Verhältnis auch ein Risiko. Bei Überschuldung droht dem Unternehmen langfristig die Insolvenz bzw. mittelfristig steigende Fremdkapitalkosten wegen fehlender Sicherheiten (Leverage-Risiko)

Fremdkapitalgeber erwarten wegen des vertraglichen Haftungsausschlusses meist ein niedrigeres Kapitalnutzungsentgelt als Eigenkapitalgeber. Die angestrebte EK-Rendite setzt sich aus einer „risikoneutralen“ Rendite und einer „Risikoprämie“ als Entgelt für das Kapitalverlustrisiko zusammen. Diese Opportunitätskosten dürfen kostenrechnerisch angesetzt werden, bilanziell sind sie nicht ansetzbar. In der Fibu manifestiert sich die Verzinsung des EK erst bei der Ausschüttung des Gewinns. 

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Beschreibe die permanente Tilgung?

Durch Einräumung einer Kreditlinie im Rahmen eines Kontokorrentkredits kann die Kreditlinie je nach Liquiditätslage voll, teilweise oder gar nicht ausgeschöpft werden. Die Tilgung des Kredits erfolgt durch laufende Zahlungseingänge durch Kunden zu beliebigen Zeitpunkten. 

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Was ist die Ratentilgung?

Der Kredit wird während der Vertragslaufzeit zu den vereinbarten Terminen in Höhe der vereinbarten Beträge getilgt. Meist bleiben die Tilgungen konstant (Ausnahme: Sondertilgungen). Die Zinsen für den Zeitraum vom letzten Tilgungszeitpunkt bis zum aktuellen Tilgungszeitpunkt werden von der Kreditrestschuld vor Abzug des aktuellen Tilgungsbetrags berechnet. Die Gesamtbelastung (Tilgung + Zinsen) sinkt während der Vertragslaufzei. 

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Was ist dispositive Liquidität?

Die dispositive Liquidität hingegen charakterisiert die Fähigkeit von Wirtschaftssubjekten, ihren fälligen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen. 

Liquide zu sein heißt also nicht, immer über einen gewissen Zahlungsmittelbestand zu verfügen, sondern dass man im Falle von Zahlungsverpflichtungen in der Lage ist, diesen nachzukommen. Umgekehrt heißt dies auch, dass wenn keine Zahlungen zu leisten sind, auch kein Bestand an Zahlungsmitteln vorzuhalten ist. 

Daher hat das Analyseziel Liquidität absoluten Vorrang vor allen anderen Analysezielen. 

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Was ist das Working Capital?

Working Capital (controlled working capital cwc)= 

Umlaufvermögen-kurzfristiges Fremdkapital. 

 

Aus dieser Differenz wird der Schluss gezogen, dass ein Unternehmen umso liquider ist, je höher das Working Capital ist. Damit wird unterstellt, dass die Liquidität hoch ist, wenn die Zahlungsverpflichtungen langfristig und die Verflüssigungsmöglichkeiten kurzfristig sind. Das Working Capital als eine Art Liquiditätsreserve ist als der Teil des Umlaufvermögens, dem langfristige Kapitalquellen zugrunde liegen. Allerdings sagt das Working Capital nichts darüber aus, ob die Höhe des Umlaufvermögens absolut gesehen im Verhältnis zum Umsatz passt. ln der Praxis wird daher ein hohes Working Capital als Kapitalverschwendung interpretiert, so dass insbesondere in Unternehmen mit einer hohen Fertigungstiefe Maßnahmen zur Bestands- und damit zur Working Capital-Reduktion durchgeführt werden. 

-> kurzfristige Aktiva sind langfristig gedeckt

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Was ist strukturelle Liquidität?

Unter der strukturellen Liquidität wird die Eigenschaft von Vermögensgegenständen verstanden, als Zahlungsmittel zu dienen oder in solche umgewandelt zu werden. 

Es wird auch vom zeitlichen Abstand eines Vermögensgegenstands zum Geldzustand gesprochen. Während Zahlungsmittel also über eine natürliche Liquidität verfügen, können Nichtzahlungsmittel im Rahmen des Geschäftsverkehrs mehr oder weniger schnell verflüssigt werden (künstliche Liquidität). Die Geldnähe von Vermögensgegenständen wird auch als Liquidierbarkeit bezeichnet. 

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Bewerte die Tilgungsvarianten!

Die endfällige Tilgung ist für kurzfristig laufende Kredite geeignet oder sie bietet sich an, wenn am Ende der Laufzeit aus anderer Quelle ein Kapitalzufluss erwartet werden kann (z.B. Lebensversicherung, Erbe). Prof. Dr. P. Kroflin: Investition & Finanzierung 2, Schwerpunkt: Finanzierung 

Seite 95 

Die Ratentilgung wird durch konstante Tilgung bei sinkender Gesamtbelastung gekennzeichnet. 

Zwecks besserer Planbarkeit ist die Annuitätentilgung durch konstante kombinierte Zahlungen während der gesamten Laufzeit gekennzeichnet, wobei die Zusammensetzung aus Zinsen und Tilgung sich während der Laufzeit verschiebt. 

Bei der Berechnung der tatsächlichen Kapitalkosten (also des Effektivzinssatzes) sind neben dem Nominalzins auch ein eventuell vereinbartes Disagio sowie Verwaltungsgebühren und die Zeitpunkte der Entrichtung dieser Entgelte zu berücksichtigen. 

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Welches sind die wichtigsten Kriterien zur Beurteilung von Finanzierungsinstrumenten?
  • Liquidität
  • Kapitalkosten
  • Risiko

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Was bedeutet Liquidität?

Unter Liquidität versteht man die Fähigkeit eines Unternehmens, seinen Zahlungsverpflichtungen pünktlich und Betrags-genau nachzukommen, kurz jederzeit zahlungsfähig zu sein.

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