Lernmaterialien für Finanzielle Führung Kapitel 12: Finanzierung an der Universität St. Gallen

• Rückstellungen sind dadurch charakterisiert, dass es ungewiss ist, ob die Leistungspflicht überhaupt entstehen wird bzw. in welchem Umfang oder zu welchem Zeitpunkt
• Rückstellungen sind also eine Verpflichtung, welche zurzeit noch keinen Geldabfluss zur Konsequenz haben
• Diese liquiden Mittel können deshalb für die Unternehmensfinanzierung
• genutzt werden:

• Erzielt ein Unternehmen einen Umsatz von CHF 10 Mio. und zahlungswirksame Aufwände von CHF 7 Mio., sind dem Unternehmen CHF 3 Mio. zugeflossen
• Werden in der gleichen Periode Rückstellungen für etwaige Garantien in der Höhe von CHF 1 Mio. gebildet, beträgt der Periodengewinn CHF 2 Mio.
• Der effektive Zufluss an finanziellen Mitteln beträgt aber weiterhin CHF 3 Mio.:
• Rückstellung von CHF 1 Mio. kann zur Innenfinanzierung genutzt werden

• Da diese Mittel Dritten und nicht dem Unternehmen selbst zustehen, sind Rückstellungen ein Instrument der Innenfinanzierung, welches der Fremdfinanzierung zuzuordnen ist
• Rückstellungen dürfen nur gebildet werden, sofern die Voraussetzungen dazu erfüllt sind

• Das bedeutet, dass bei den Rückstellungen keine Handlungsfreiheit besteht: man kann diese also nicht bilden, weil man sich gerade zu einem bestimmten Zeitpunkt darüber finanzieren möchte

• Selbstfinanzierung = Kapitalbeschaffung durch Verzicht auf Gewinnausschüttung

• Dieses Vorgehen wird auch Thesaurierung genannt

• Insbesondere Großunternehmen decken ihren Kapitalbedarf vorwiegend durch Instrumente der Selbstfinanzierung
• In gewissem Ausmaß ist die Selbstfinanzierung gesetzlich vorgeschrieben

• Nach Art. 671 OR müssen Aktiengesellschaften einen Teil ihres Jahresgewinns als Reserve im Unternehmen behalten

• Darüber hinaus steht es Unternehmen aber frei, zusätzlich zur gesetzlichen Reserve auch freie Reserven zu bilden

• Stetig wachsender Kapitelbedarf

• Rasante technologische Entwicklung führt zu häufigeren Neu- und Ersatzinvestitionen
• In wirtschaftlich volatileren Zeiten spiegelt das selbst erarbeitete Kapital eine entscheidende Rolle
• Unabhängigkeit von Kapitalgebern
• Geringe Transaktionskosten
• Schwankungen am Kapitalmarkt haben weniger Einfluss
• „a bank is a place that will lend you money if you can prove that you don`t need it” (Bob Hope)

• Liquiditätssicherung

• Reserven verursachen keine fixen/erwarteten Auszahlungen

• Das Fremdkapital von Unternehmen lässt sich in

• Operative Verbindlichkeiten, die als Nebenprodukt aus dem operativen Umsatzprozess hervorgehen (z.B. Verbindlichkeiten aus Lieferung & Leistung)
• Und verzinsliches Fremdkapital unterteilen
• Bei der Kreditfinanzierung nehmen Unternehmen verzinsliches Kapital von Fremdkapitalgebern auf

• Fremdkapitalgeber zeichnen sich dadurch aus, dass sie:

• i.d.R. kein Mitwirkungsrecht bei der Unternehmensführung besitzen
• einen Rechtsanspruch auf Rückzahlung des gewährten Betrages haben
• das Kapital nur zeitlich befristet zur Verfügung stellen
• i.d.R. einen Anspruch auf eine feste Vergütung (Zins) haben

• Teilschuldverschreibungen, bei denen verschiedene Anleger zu gleichen Konditionen die Gläubigerposition einnehmen
• Anleihen werden auf Kapitalmärkten öffentlich begeben oder direkt bei institutionellen und großen Privatinvestoren platziert
• Der Anleihensschuldner (Emittent) schuldet dem Käufer (Investor) der Anleihe die vereinbarten periodischen Zinszahlungen (Coupon) sowie den am Ende der Laufzeit zu tilgenden Rückzahlungsbetrag
• Synonyme:

• Obligationsanleihen
• Obligationen
• Bonds
• Notes
• Rentenpapiere

• Von erstklassigem Nicht-Finanzunternehmen emittierte Geldmarktpapiere
• Hohe Bonitätsforderungen an den Emittenten
• Unterschied zur Anleihe: sehr kurze Laufzeit (häufig 30-270 Tage)
• werden zur Deckung eines kurzfristigen Bedarfs an Liquidität ausgegeben
• Verzinsung erfolgt auf Diskontbasis

• Diskontbasis:
• Der Kaufpreis liegt unter dem Nennwert und bei Fälligkeit wird der volle Nennwert zurückbezahlt
• Differenz zwischen Kaufpreis und Nennwert ist der Ertrag

• Darlehen: ein Bankdarlehen, welches zu einem bestimmten Zeitpunkt zurückbezahlt werden muss (auch fester Vorschuss genannt)
• Diskontkredit: das Verkaufen an Forderungen an die Bank (bzw. eine bedingungslose Zahlungsanweisung des Ausstellers an die Bank)

• Diese sogenannten Wechsel waren früher stark verbreitet, kommen heute in der Schweiz aber kaum mehr vor

• Kautionskredit: Die Bank tritt als Bürgin bzw. Garantin des Kreditnehmers auf

• Dafür wird eine Kautionskommission des Kreditnehmers an die Bank fällig

• Die Zunahme von Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung stellt eine Zunahme von Finanzmitteln dar, da der Lieferant später bezahlt wird und dieses Geld für den eigenen operativen Betrieb verwendet wird
• In diesem Fall entsteht hier nichts anderes als eine Kreditvergabe durch den Lieferanten
• Diese Lieferantenkredite stellen eine weitere Quelle der Kreditfinanzierung dar:

• Es handelt sich hier um einen unverzinslichen Kontokorrentkredit

• Ordentliche Kapitalerhöhung:

• OR 650: „Die ordentliche Kapitalerhöhung wird durch die Generalversammlung beschlossen und muss innerhalb von 3 Monaten durch den Verwaltungsrat durchgeführt werden
• Genehmigte Kapitalerhöhung:
• OR 651: ,„Die Generalversammlung kann durch Statutenänderung den Verwaltungsrat ermächtigen, das Aktienkapital innert einer Frist von längstens zwei Jahren zu erhöhen
• Diese Variante bietet mehr Flexibilität, im Falle des Bedarfs schnell reagieren zu können und nicht erst eine Generalversammlung einberufen zu müssen

• Bedingte Kapitalerhöhung:

• OR 653: „Die Generalversammlung kann eine bedingte Kapitalerhöhung beschließen, indem sie in den Statuten den Gläubigern von neuen Anleihens- oder ähnlichen Obligationen gegenüber der Gesellschaft oder ihren Konzerngesellschaften sowie den Arbeitnehmern Rechte auf den Bezug neuer Aktien (Wandel- oder Optionsrechte) einräumt."

WACC ist die Abkürzung für „Weighted Average Cost of Capital“), alsi die gewichteten Kapiatlkosten: